Wilt u het risico-rendementsprofiel van uw portefeuille versterken? Door obligaties toe te voegen, kunt u een evenwichtigere portefeuille creëren door spreiding toe te voegen en de volatiliteit te beperken. Maar zelfs voor de meest ervaren beleggers kan de obligatiemarkt onbekend lijken. Veel beleggers wagen zich slechts terloops aan obligaties omdat ze in de war zijn door de ogenschijnlijke complexiteit van de markt en de terminologie. In werkelijkheid zijn obligaties heel eenvoudige schuldinstrumenten. Dus hoe kunt u in dit deel van de markt stappen? Begin met beleggen in obligaties door deze basisbegrippen van de obligatiemarkt te leren.
Key Takeaways
- Een aantal kenmerken van obligaties zijn onder meer hun looptijd, hun couponrente, hun fiscale status en hun opeisbaarheid.
- Er zijn verschillende soorten risico’s verbonden aan obligaties, waaronder renterisico, krediet- en wanbetalingsrisico, en risico van vervroegde aflossing.
- De meeste obligaties worden geleverd met ratings die hun investment grade beschrijven.
- Het rendement van obligaties meet hun rendement.
Basiskenmerken obligaties
Een obligatie is gewoon een lening die door een bedrijf wordt aangegaan. In plaats van naar een bank te gaan, krijgt het bedrijf het geld van beleggers die de obligaties kopen. In ruil voor het kapitaal betaalt de onderneming een rentecoupon, dat is de jaarlijkse rente die op een obligatie wordt betaald, uitgedrukt als een percentage van de nominale waarde. Het bedrijf betaalt de rente op vooraf vastgestelde tijdstippen (meestal jaarlijks of halfjaarlijks) en geeft de hoofdsom op de vervaldatum terug, waarmee de lening eindigt.
Obligaties zijn een vorm van schuldbekentenis tussen de leninggever en de lener.
Obligaties kunnen, in tegenstelling tot aandelen, aanzienlijk variëren op basis van de voorwaarden van de indenture, een juridisch document waarin de kenmerken van de obligatie worden beschreven. Omdat elke obligatie-uitgifte anders is, is het belangrijk om de precieze voorwaarden te begrijpen voordat u belegt. In het bijzonder zijn er zes belangrijke kenmerken waarop u moet letten wanneer u een obligatie overweegt.
Looptijd
Dit is de datum waarop de hoofdsom of nominale waarde van de obligatie aan de beleggers wordt betaald en de obligatieverplichting van het bedrijf eindigt. Het bepaalt dus de looptijd van de obligatie. De looptijd van een obligatie is een van de belangrijkste overwegingen die een belegger afweegt tegen zijn beleggingsdoelstellingen en -horizon. De looptijd wordt vaak op drie manieren ingedeeld:
- Korte looptijd: Obligaties die in deze categorie vallen, hebben de neiging om binnen één tot drie jaar te vervallen
- Middellange termijn: Looptijden voor dit soort obligaties zijn normaal gesproken meer dan tien jaar
- Lange termijn: Deze obligaties vervallen doorgaans over een langere periode
Gegarandeerd/ongedekt
Een obligatie kan gedekt of ongedekt zijn. Bij een obligatie met zekerheidstelling worden specifieke activa verpand aan obligatiehouders als de onderneming de verplichting niet kan nakomen. Deze activa worden ook wel onderpand voor de lening genoemd. Als de emittent van de obligatie dus in gebreke blijft, gaat het goed over op de belegger. Een mortgage-backed security (MBS) is een type obligatie dat wordt gedekt door de eigendomspapieren van de huizen van de leners.
Obligaties zonder onderpand daarentegen worden niet gedekt door enig onderpand. Dat betekent dat de rente en de hoofdsom alleen worden gegarandeerd door de uitgevende onderneming. Deze obligaties, ook wel schuldbrieven genoemd, leveren weinig van uw investering op als het bedrijf failliet gaat. Als zodanig zijn ze veel riskanter dan obligaties met onderpand.
Liquidatiepreferentie
Wanneer een onderneming failliet gaat, betaalt zij investeerders in een bepaalde volgorde terug bij de liquidatie. Nadat een onderneming al haar activa heeft verkocht, begint zij met het uitbetalen van haar investeerders. Senior schuld is schuld die het eerst moet worden betaald, gevolgd door junior (achtergestelde) schuld. Aandeelhouders krijgen wat overblijft.
Coupon
Het couponbedrag is de rente die aan obligatiehouders wordt betaald, gewoonlijk jaarlijks of halfjaarlijks. De coupon wordt ook wel couponrente of nominaal rendement genoemd. Om het couponpercentage te berekenen, deelt u de jaarlijkse betalingen door de nominale waarde van de obligatie.
Belastingstatus
Hoewel de meeste bedrijfsobligaties belastbare beleggingen zijn, zijn sommige staats- en gemeentelijke obligaties vrijgesteld van belasting, zodat inkomsten en vermogenswinsten niet belastbaar zijn. Vrijgestelde obligaties hebben doorgaans een lagere rente dan gelijkwaardige belastbare obligaties. Een belegger moet het fiscaal equivalente rendement berekenen om het rendement te kunnen vergelijken met dat van belastbare instrumenten.
Obligaties kunnen vóór de vervaldatum door een emittent worden afgelost. Als een obligatie een call-bepaling heeft, kan zij naar keuze van de onderneming op eerdere data worden afgelost, meestal tegen een geringe premie ten opzichte van de nominale waarde. Een onderneming kan ervoor kiezen haar obligaties op te eisen als de rente het haar mogelijk maakt tegen een betere rente te lenen. Obligaties met een calloptie zijn ook aantrekkelijk voor beleggers omdat ze een betere couponrente bieden.
Risico’s van obligaties
Obligaties zijn een prima manier om inkomsten te verwerven omdat ze over het algemeen relatief veilige beleggingen zijn. Maar, net als elke andere belegging, brengen ze bepaalde risico’s met zich mee. Hier volgen enkele van de meest voorkomende risico’s van deze beleggingen.
Renterisico
Rentevoeten hebben een omgekeerde relatie met obligaties, dus als de rente stijgt, hebben obligaties de neiging te dalen en vice versa. Renterisico ontstaat wanneer de rente aanzienlijk afwijkt van wat de belegger had verwacht. Als de rente aanzienlijk daalt, loopt de belegger de kans dat hij vervroegd aflost. Als de rente stijgt, zit de belegger opgescheept met een instrument dat minder opbrengt dan de marktrente. Hoe langer de looptijd, hoe groter het renterisico voor de belegger, omdat het moeilijker is de marktontwikkelingen verder in de toekomst te voorspellen.
Krediet-/ wanbetalingsrisico
Krediet- of wanbetalingsrisico is het risico dat de verschuldigde rente en aflossing op de obligatie niet op de vereiste wijze zullen worden voldaan. Als een belegger een obligatie koopt, verwacht hij dat de emittent de rente en aflossing zal voldoen – net als elke andere schuldeiser.
Als een belegger bedrijfsobligaties bekijkt, moet hij de mogelijkheid afwegen dat het bedrijf in gebreke blijft bij de betaling van de schuld. Veiligheid betekent meestal dat het bedrijf meer bedrijfsinkomsten en cashflow heeft in vergelijking met zijn schuld. Als het omgekeerde het geval is en de schuld groter is dan de beschikbare cash, kan de belegger beter wegblijven.
Prepayment Risk
repayment risk is het risico dat een bepaalde obligatie-uitgifte eerder dan verwacht wordt afbetaald, gewoonlijk via een call-bepaling. Dit kan slecht nieuws zijn voor beleggers, omdat de onderneming alleen een prikkel heeft om de verplichting vervroegd af te lossen als de rente aanzienlijk is gedaald. In plaats van een hoogrentende belegging aan te houden, moeten beleggers hun geld herbeleggen in een omgeving met een lagere rente.
Obligatiebeoordelingen
De meeste obligaties hebben een rating die de kwaliteit van hun krediet weergeeft. Dat wil zeggen, hoe sterk de obligatie is en of ze in staat is de hoofdsom en rente te betalen. Ratings worden gepubliceerd en worden door beleggers en professionals gebruikt om de waarde ervan te beoordelen.
Ratingbureaus
De meest genoemde ratingbureaus zijn Standard & Poor’s, Moody’s Investors Service, en Fitch Ratings. Zij beoordelen het vermogen van een bedrijf om zijn verplichtingen terug te betalen. Ratings variëren van AAA tot Aaa voor hoogwaardige emissies die zeer waarschijnlijk zullen worden terugbetaald tot D voor emissies die momenteel in gebreke zijn.
Obligaties met een rating van BBB tot Baa of hoger worden investment grade genoemd. Dit betekent dat het onwaarschijnlijk is dat ze in gebreke zullen blijven en dat ze over het algemeen stabiele beleggingen blijven. Obligaties met een rating van BB tot Ba of lager worden junk bonds genoemd – wanbetaling is waarschijnlijker, en ze zijn speculatiever en onderhevig aan prijsvolatiliteit.
Een bedrijf laat zijn obligaties niet beoordelen; in dat geval is het uitsluitend aan de belegger om de terugbetalingscapaciteit van een bedrijf te beoordelen. Omdat de ratingsystemen per bureau verschillen en van tijd tot tijd veranderen, moet u onderzoek doen naar de ratingdefinitie voor de obligatie-uitgifte die u overweegt.
Rendementen op obligaties
Rendementen op obligaties zijn allemaal maatstaven voor het rendement. Yield to maturity (YTM) is de meest gebruikte maatstaf, maar het is belangrijk om verschillende andere rendementsmetingen te begrijpen die in bepaalde situaties worden gebruikt.
Yield to Maturity (YTM)
Zoals hierboven opgemerkt, is yield to maturity (YTM) de meest genoemde rendementsmeting. Het meet wat het rendement op een obligatie is als deze tot het einde van de looptijd wordt aangehouden en alle coupons opnieuw worden geïnvesteerd tegen het YTM-tarief. Omdat het onwaarschijnlijk is dat coupons tegen dezelfde rentevoet worden herbelegd, zal het werkelijke rendement van een belegger enigszins afwijken. Het met de hand berekenen van de YTM is een langdurige procedure, dus het is het beste om de functies RATE of YIELDMAT van Excel te gebruiken (vanaf Excel 2007). Een eenvoudige functie is ook beschikbaar op een financiële rekenmachine.
Huidig rendement
Het huidige rendement kan worden gebruikt om de renteopbrengst van een obligatie te vergelijken met de dividendopbrengst van een aandeel. Dit wordt berekend door de jaarlijkse coupon van de obligatie te delen door de huidige prijs van de obligatie. Houd er rekening mee dat dit rendement alleen het inkomstengedeelte van het rendement omvat, en geen rekening houdt met eventuele kapitaalwinsten of -verliezen. Als zodanig is dit rendement het meest nuttig voor beleggers die alleen geïnteresseerd zijn in de huidige inkomsten.
Nominaal rendement
Het nominale rendement op een obligatie is eenvoudigweg het percentage van de rente die periodiek op de obligatie moet worden betaald. Het wordt berekend door de jaarlijkse couponbetaling te delen door de nominale waarde van de obligatie. Het is belangrijk op te merken dat de nominale opbrengst geen nauwkeurige schatting van het rendement geeft, tenzij de huidige koers van de obligatie gelijk is aan de nominale waarde. Daarom wordt de nominale opbrengst alleen gebruikt voor de berekening van andere maatstaven voor het rendement.
Yield to Call (YTC)
Een opvraagbare obligatie heeft altijd een bepaalde kans te worden opgevraagd vóór de vervaldatum. Beleggers zullen een iets hogere opbrengst realiseren als de obligaties met een premie worden afgelost. Een belegger in een dergelijke obligatie kan willen weten welke opbrengst zal worden gerealiseerd als de obligatie op een bepaalde datum wordt afgelost, om te bepalen of het risico van vervroegde aflossing de moeite waard is. Het is het eenvoudigst om het rendement te berekenen met behulp van de functies YIELD of IRR van Excel, of met een financiële rekenmachine.
Gerealiseerd rendement
Het gerealiseerde rendement van een obligatie moet worden berekend als een belegger van plan is een obligatie slechts gedurende een bepaalde periode aan te houden, in plaats van tot het einde van de looptijd. In dit geval zal de belegger de obligatie verkopen, en deze verwachte toekomstige obligatieprijs moet worden geschat voor de berekening. Omdat toekomstige koersen moeilijk te voorspellen zijn, is deze rendementsmeting slechts een schatting van het rendement. Deze rendementsberekening kan het best worden uitgevoerd met behulp van de YIELD- of IRR-functies van Excel, of met behulp van een financiële rekenmachine.
The Bottom Line
Hoewel de obligatiemarkt complex lijkt, wordt hij in werkelijkheid gedreven door dezelfde risico-rendementafwegingen als de aandelenmarkt. Zodra een belegger deze paar basistermen en -metingen beheerst om de bekende marktdynamiek te ontmaskeren, kan hij een bekwame obligatiebelegger worden. Als je de lingo eenmaal onder de knie hebt, is de rest gemakkelijk.