Wat was de Aziatische Financiële Crisis?
De Aziatische financiële crisis, ook wel de “Aziatische besmetting” genoemd, was een reeks valutadevaluaties en andere gebeurtenissen die in de zomer van 1997 begon en zich over veel Aziatische markten verspreidde. De valutamarkten gingen voor het eerst onderuit in Thailand als gevolg van het besluit van de regering om de lokale munt niet langer te koppelen aan de Amerikaanse dollar (USD). De valutadalingen verspreidden zich snel over heel Oost-Azië en veroorzaakten op hun beurt dalingen op de aandelenmarkten, verminderde importinkomsten en onrust onder de regeringen.
Inzicht in de Aziatische financiële crisis
Als gevolg van de devaluatie van de Thaise baht daalde een groot deel van de Oost-Aziatische valuta’s met maar liefst 38 procent. Ook de internationale aandelen daalden met maar liefst 60 procent. Gelukkig werd de Aziatische financiële crisis enigszins ingedamd dankzij de financiële tussenkomst van het Internationaal Monetair Fonds en de Wereldbank. De marktdalingen waren echter ook voelbaar in de Verenigde Staten, Europa en Rusland toen de Aziatische economieën instortten.
Als gevolg van de crisis namen veel landen protectionistische maatregelen om de stabiliteit van hun valuta te waarborgen. Dit leidde vaak tot grote aankopen van Amerikaanse Treasuries, die door de meeste regeringen, monetaire autoriteiten en grote banken in de wereld als wereldwijde beleggingen worden gebruikt. De Aziatische crisis heeft geleid tot enkele hoognodige financiële en overheidshervormingen in landen als Thailand, Zuid-Korea, Japan en Indonesië. De crisis dient ook als een waardevolle casestudy voor economen die de verweven markten van vandaag proberen te begrijpen, met name wat betreft de valutahandel en het beheer van de nationale rekeningen.
Oorzaken van de Aziatische financiële crisis
De crisis was geworteld in verschillende draden van industriële, financiële en monetaire verschijnselen. In het algemeen houden veel van deze verschijnselen verband met de economische strategie van exportgeleide groei die in de zich ontwikkelende Oost-Aziatische economieën was gevolgd in de jaren vóór de crisis. Deze strategie houdt in dat de overheid nauw samenwerkt met producenten van exportproducten, onder meer door middel van subsidies, gunstige financiële overeenkomsten en een koppeling van de valuta aan de Amerikaanse dollar om een voor exporteurs gunstige wisselkoers te waarborgen.
Hoewel dit de groeiende industrieën in Oost-Azië ten goede kwam, ging het ook gepaard met een aantal risico’s. Expliciete en impliciete overheidsgaranties om binnenlandse industrieën en banken te redden; knusse relaties tussen Oost-Aziatische conglomeraten, financiële instellingen en regelgevende instanties; en een golf van buitenlandse financiële instroom met weinig aandacht voor potentiële risico’s, droegen allemaal bij aan een enorm moreel risico in de Oost-Aziatische economieën, waardoor grote investeringen in marginale en mogelijk ondeugdelijke projecten werden aangemoedigd.
Met de omkering van het Plaza-akkoord in 1995 kwamen de regeringen van de VS, Duitsland en Japan overeengekomen om de waarde van de Amerikaanse dollar ten opzichte van de yen en de Duitse mark te laten stijgen. Dit betekende ook een waardestijging van de Oost-Aziatische valuta’s die aan de Amerikaanse dollar waren gekoppeld, hetgeen tot grote financiële druk in deze economieën leidde naarmate de Japanse en Duitse export steeds meer ging concurreren met andere Oost-Aziatische exportproducten. De export stortte in en de bedrijfswinsten daalden. De Oost-Aziatische regeringen en de daarmee verbonden financiële instellingen vonden het steeds moeilijker om in US-dollars te lenen voor de subsidiëring van hun binnenlandse industrieën en voor de handhaving van hun valutakoppeling. Deze druk bereikte een hoogtepunt in 1997, toen de een na de ander zijn koppeling opgaf en zijn valuta devalueerde.
Reactie op de Aziatische financiële crisis
Zoals hierboven vermeld, greep het IMF in door leningen te verstrekken om de getroffen Aziatische economieën – ook bekend als “tijger-economieën” – te stabiliseren. Ongeveer 110 miljard dollar aan kortetermijnleningen werd voorgeschoten aan Thailand, Indonesië en Zuid-Korea om hen te helpen hun economieën te stabiliseren. Op hun beurt moesten zij voldoen aan strikte voorwaarden, waaronder hogere belastingen en rentetarieven en een verlaging van de overheidsuitgaven. Veel van de getroffen landen begonnen in 1999 tekenen van herstel te vertonen.
Lessen die zijn geleerd van de Aziatische financiële crisis
Veel van de lessen die zijn geleerd van de Aziatische financiële crisis kunnen nog steeds worden toegepast op situaties die zich nu voordoen en kunnen ook worden gebruikt om problemen in de toekomst te helpen verlichten. Ten eerste moeten beleggers oppassen voor zeepbellen in activa – sommige daarvan kunnen uiteenspatten, waardoor beleggers in de steek worden gelaten als dat gebeurt. Een andere mogelijke les is dat regeringen de uitgaven in de gaten moeten houden. Door de overheid gedicteerde infrastructuuruitgaven kunnen hebben bijgedragen aan de activabubbels die deze crisis hebben veroorzaakt – en hetzelfde kan gelden voor eventuele toekomstige gebeurtenissen.
Modern geval van de Aziatische financiële crisis
De wereldmarkten hebben de afgelopen twee jaar, van begin 2015 tot en met het tweede kwartaal van 2016, grote schommelingen vertoond. Hierdoor vreesde de Federal Reserve voor de mogelijkheid van een tweede Aziatische financiële crisis. Zo stuurde China op 11 augustus 2015 een schokgolf door de aandelenmarkten in de Verenigde Staten, toen het de yuan devalueerde ten opzichte van de USD. Dit zorgde ervoor dat de Chinese economie vertraagde, wat resulteerde in lagere binnenlandse rentetarieven en een grote hoeveelheid obligatie float.
De lage rentetarieven die door China werden uitgevaardigd, moedigden andere Aziatische landen aan om hun binnenlandse rentetarieven te verlagen. Japan, bijvoorbeeld, verlaagde zijn toch al lage korte rente tot in de negatieve cijfers in het begin van 2016. Deze langdurige periode van lage rentevoeten dwong Japan om steeds grotere sommen geld te lenen om te investeren in de wereldwijde aandelenmarkten. De Japanse yen reageerde contra-intuïtief door in waarde te stijgen, waardoor Japanse producten duurder werden en de Japanse economie verder verzwakte.