Je hoort bedrijfsleiders, professionele investeerders en beleggingsanalisten wel eens praten over de kapitaalstructuur van een bedrijf. Het concept is uiterst belangrijk omdat het van invloed kan zijn op het rendement dat een bedrijf voor zijn aandeelhouders behaalt en of een bedrijf al dan niet overleeft in een recessie of depressie.
Kapitaalstructuur-Wat het is en waarom het van belang is
De term kapitaalstructuur verwijst naar het percentage kapitaal (geld) dat per type in een bedrijf werkzaam is. In grote lijnen zijn er twee vormen van kapitaal: aandelenkapitaal en vreemd vermogen.
Elk type kapitaal heeft zijn voor- en nadelen, en een belangrijk deel van verstandig bedrijfsrentmeesterschap en -management bestaat uit het proberen de perfecte kapitaalstructuur te vinden met betrekking tot risico/rendementsverhouding voor aandeelhouders. Dit geldt zowel voor Fortune 500-bedrijven als voor eigenaren van kleine bedrijven die proberen te bepalen hoeveel van hun startkapitaal uit een banklening moet komen zonder het bedrijf in gevaar te brengen.
Laten we deze twee vormen van kapitaal eens wat nader bekijken.
Aandelenkapitaal
Aandelenkapitaal verwijst naar geld dat is ingebracht en eigendom is van de aandeelhouders (eigenaren). Gewoonlijk bestaat eigen vermogen uit twee soorten kapitaal:
- Ingebracht kapitaal: Het geld dat oorspronkelijk in het bedrijf is geïnvesteerd in ruil voor aandelen of eigendom
- Ingehouden winsten: Winsten van de afgelopen jaren die door de onderneming zijn ingehouden en gebruikt om de balans te versterken of groei, overnames of uitbreiding te financieren
Velen beschouwen aandelenkapitaal als de duurste vorm van kapitaal die een onderneming kan gebruiken, omdat de “kosten” het rendement zijn dat de onderneming moet verdienen om investeringen aan te trekken. Een speculatief mijnbouwbedrijf dat op zoek is naar zilver in een afgelegen gebied in Afrika kan een veel hoger rendement op eigen vermogen nodig hebben om investeerders zover te krijgen de aandelen te kopen dan een reeds lang gevestigd bedrijf als Procter & Gamble, dat alles verkoopt van tandpasta en shampoo tot wasmiddel en schoonheidsproducten.
Schuldkapitaal
Het schuldkapitaal in de kapitaalstructuur van een bedrijf verwijst naar geleend geld dat aan het werk is in het bedrijf. De kosten hangen af van de gezondheid van de balans van het bedrijf: een bedrijf met een AAA-rating kan tegen extreem lage tarieven lenen, in tegenstelling tot een speculatief bedrijf met veel schulden, dat misschien 15% of meer moet betalen in ruil voor schuldkapitaal. Er zijn verschillende soorten schuldkapitaal:
- Obligaties op lange termijn: Over het algemeen beschouwd als het veiligste type, omdat het bedrijf jaren, zelfs decennia, heeft om met de hoofdsom te komen, terwijl het in de tussentijd alleen rente betaalt.
- Handelspapier op korte termijn: Gebruikt door reuzen zoals Walmart en General Electric, dit komt neer op miljarden dollars in 24-uurs leningen van de kapitaalmarkten om te voldoen aan de dagelijkse behoefte aan werkkapitaal, zoals de loonlijst en nutsrekeningen.
- Vendor financiering: In dit geval kan een bedrijf goederen verkopen voordat het de rekening aan de verkoper moet betalen. Dit kan het rendement op het eigen vermogen drastisch verhogen, maar kost het bedrijf niets. Een geheim van Sam Walton’s succes bij Walmart was het verkopen van Tide wasmiddel voordat hij de rekening aan Procter & Gamble moest betalen, in feite, gebruikmakend van P&G’s geld om zijn detailhandelsonderneming te laten groeien.
- Verzekeringnemer “float”: In het geval van verzekeringsmaatschappijen is dit geld dat niet aan de onderneming toebehoort, maar dat zij mag gebruiken en waarop zij mag beleggen totdat zij het moet uitkeren voor auto-ongelukken of medische rekeningen. De kosten van andere vormen van kapitaal in de kapitaalstructuur variëren sterk van geval tot geval en komen vaak neer op het talent en de discipline van managers.
Op zoek naar de optimale kapitaalstructuur
Veel beleggers uit de middenklasse geloven dat het doel van het leven is om schuldenvrij te zijn. Maar als je de financiële top bereikt, is dat idee minder eenvoudig. Veel van de meest succesvolle bedrijven ter wereld baseren hun kapitaalstructuur op één simpele overweging – de kosten van kapitaal.
Als je geld kunt lenen tegen 7% voor 30 jaar in een wereld met 3% inflatie en het kunt herinvesteren in kernactiviteiten tegen een rendement van 15%, dan zou je er verstandig aan doen om ten minste 40% tot 50% vreemd vermogen in je totale kapitaalstructuur op te nemen – vooral als je omzet en kostenstructuur relatief stabiel zijn.
Als u een essentieel product verkoopt dat mensen moeten hebben, is de schuld een veel kleiner risico dan wanneer u een themapark exploiteert in een toeristenstad op het hoogtepunt van een bloeiende markt. Ook hier komen managementtalent, ervaring en wijsheid om de hoek kijken.
De beste managers slagen erin hun gewogen gemiddelde kapitaalkosten consequent te verlagen door hun productiviteit te verhogen, producten met een hoger rendement te zoeken, enzovoort. Dit is de reden waarom je vaak ziet dat zeer winstgevende producenten van basisconsumptiegoederen profiteren van langetermijnschuld door de uitgifte van bedrijfsobligaties.
Om het idee van kapitaalstructuur echt te begrijpen, geeft het DuPont-model inzicht in hoe kapitaalstructuur een van de drie componenten is bij het bepalen van het rendement dat een bedrijf zal verdienen op het geld dat de eigenaren erin hebben geïnvesteerd. Of u nu eigenaar bent van een donutwinkel of overweegt te investeren in beursgenoteerde aandelen, het is de kennis die u simpelweg moet hebben als u een beter inzicht wilt krijgen in de risico’s en opbrengsten van uw geld.