Pandemia COVID wywiera presję na stabilność niektórych europejskich gospodarek, skłaniając niektórych do twierdzenia, że wzrost gospodarczy i wsparcie monetarne ze strony Europejskiego Banku Centralnego nie wystarczą i że dług publiczny powinien być renegocjowany.
UE zmaga się z najgłębszym kryzysem w swojej siedmioletniej historii, spowodowanym najbardziej śmiertelną pandemią od stulecia, która obniżyła wzrost gospodarczy i spowodowała, że dług publiczny osiągnął rekordowy poziom.
Podczas ostatniego kryzysu finansowego dług publiczny UE (z wyłączeniem Wielkiej Brytanii) wzrósł o 20 punktów procentowych do 86,6 % jej PKB.
Podtrzymując wysoki poziom zadłużenia z czasów poprzedniego spowolnienia gospodarczego, przewiduje się, że dług publiczny w UE wzrośnie w tym roku o 15 punktów procentowych i osiągnie 95% PKB, zgodnie z najnowszą prognozą Komisji Europejskiej.
Obciążenie to będzie szczególnie bolesne dla pół tuzina krajów (Grecji, Włoch, Francji, Portugalii, Belgii i Hiszpanii), rodząc pytania o stabilność ich rachunków publicznych w średnim i długim okresie, ostrzegła Komisja na początku listopada.
Ekonomiści zgadzają się, że dług publiczny jest zrównoważony tak długo, jak gospodarki rosną powyżej kosztów finansowania długu, co jest możliwe dzięki interwencji EBC.
Jego pandemiczny program skupu obligacji o wartości 1.35 bilionów euro, który został dodany do trwającego programu skupu aktywów, oraz niemal zerowe stopy procentowe utrzymują rentowność obligacji na rekordowo niskim poziomie.
„Tak długo, jak EBC skupuje 75% hiszpańskiego długu, nie będziemy mieli żadnego problemu” – powiedziała Maria Jesus Fernández, starsza ekonomistka Funcas, hiszpańskiego ośrodka badawczego.
Ale dodała, że jeśli EBC zacznie zakręcać kurek, „będzie to bardzo niebezpieczne, bomba zegarowa dla hiszpańskiej gospodarki”, biorąc pod uwagę ogromne nierównowagi strukturalne czwartej co do wielkości gospodarki UE. „Możemy być zmuszeni do przyjęcia bardzo gwałtownych dostosowań” – wyjaśniła.
Niemniej jednak kraje znajdujące się na napiętej linie mogą liczyć na wsparcie EBC. Ángel Talavera z Oxford Economics zwraca uwagę, że „nie oczekuje się, by EBC podniósł stopy w najbliższej przyszłości”, biorąc pod uwagę trendy inflacyjne. „Wysoki dług to problem, z którym w końcu będziemy musieli się zmierzyć, ale nie na razie” – powiedział.
Chociaż eurogrupa i Komisja Europejska wykluczyły nowy bodziec, prezes EBC Christine Lagarde obiecała, że w grudniu znów będzie działać „z determinacją” w obliczu drugiej fali wirusa.
Lagarde ślubuje działać „z determinacją” przeciwko drugiej fali
Prezes Europejskiego Banku Centralnego Christine Lagarde powiedziała w czwartek (19 listopada), że instytucja będzie działać „z determinacją” przeciwko drugiej fali pandemii, przed nowym bodźcem monetarnym, który ma ogłosić w grudniu.
„Wzrost jest jedynym wiarygodnym i zdrowym rozwiązaniem”, powiedziała Maria Demertzis, zastępca dyrektora think tanku Bruegel.
Aby pobudzić gospodarki krajowe dotknięte wirusem, UE uzgodniła w lipcu fundusz naprawczy o wartości 750 mld euro, który ma finansować inwestycje w państwach członkowskich. Fundusz ten, wciąż blokowany przez Węgry i Polskę, będzie finansowany z bezprecedensowej kwoty długu UE (spłacanego ostatecznie z nowych podatków europejskich).
Komisja rozważa opcje dla funduszu naprawczego bez Węgier i Polski
Komisja Europejska ocenia opcje obejścia weta Węgier i Polski wobec budżetu UE i funduszu naprawczego, i może przedstawić propozycję na początku przyszłego roku, jeśli ich blokada pozostanie, wysoki rangą urzędnik UE potwierdził w środę (2 grudnia).
Zrekompensuje to część kosztów ożywienia gospodarczego, zwłaszcza dla Włoch i Hiszpanii, najbardziej dotkniętych państw członkowskich.
Lorenzo Codogno z London School of Economics i Giancarlo Corsetti z Uniwersytetu Cambridge twierdzą, że masowe europejskie bodźce mogą napędzać inflację, a EBC może rozważyć, czy nie zacząć ograniczać swojego akomodacyjnego nastawienia.
Ale biorąc pod uwagę ewolucję inflacji w ostatnich latach i obecny paradygmat, w którym banki centralne, w tym Fed, są skłonne do przekroczenia celu inflacyjnego w celu wsparcia polityki fiskalnej, Codogno i Corsetti wierzą, że EBC będzie działać ostrożnie i nie powtórzy błędów z ostatniego kryzysu.
Inne rozwiązania
Nawet jeśli EBC utrzyma stymulację monetarną w średnim terminie, niektóre głosy twierdzą, że wzrost nie będzie wystarczający, aby przetrwać ogromną ilość nowego długu.
Włochy korzystają z ponadnormatywnego wsparcia EBC, gdy dług rośnie
Włochy korzystały z ponadnormatywnych zakupów swojego długu rządowego przez Europejski Bank Centralny w czerwcu i lipcu, wyróżniając się jako główny beneficjent wysiłków EBC mających na celu wsparcie dotkniętej wirusem gospodarki strefy euro, dane pokazały w poniedziałek (3 sierpnia).
W sytuacji, gdy włoski dług ma osiągnąć 160% PKB, Riccardo Fraccaro, jeden z najbliższych doradców premiera Giuseppe Conte, zwrócił się do EBC o anulowanie zakupionego długu państwowego lub przedłużenie jego zapadalności na zawsze. Lagarde odrzuciła ten pomysł, tłumacząc, że nie ma podstaw prawnych do anulowania przez EBC długu państwowego, który posiada.
Dyrektor zarządzająca MFW Kristalina Georgieva powiedziała na początku tygodnia, że propozycje płynące z Włoch wymagałyby zmiany traktatu UE, co jest mało prawdopodobne w najbliższym czasie. Zamiast tego utrzymywała, że stabilność zadłużenia musi być traktowana w „rozważny sposób, a nie poprzez kopanie puszki w dół drogi”.
„Najlepszą drogą jest wzrost”, powiedziała, dzięki interwencji EBC i wykorzystaniu funduszu naprawczego UE w celu poprawy konkurencyjności europejskich gospodarek.
„Łatwo powiedzieć, ale znacznie trudniej zrobić”, przyznała Georgiewa.
Dług prywatny
Wpływ pandemii spowodował, że przedsiębiorstwa znalazły się w pobliżu klifu, zwłaszcza sektor turystyczny, restauracyjny i detaliczny. Firmy poradziły sobie dzięki środkom zwiększającym płynność finansową i specjalnym kredytom zatwierdzonym przez rządy.
„Rządowe gwarancje kredytowe i moratoria upadłościowe zapobiegły fali niewypłacalności firm niefinansowych na dużą skalę, ale znaczna liczba firm może być zmuszona do złożenia wniosku o upadłość, jeśli środki te zostaną zniesione zbyt wcześnie lub warunki udzielania kredytów przez banki ulegną zaostrzeniu”, powiedział EBC w raporcie w listopadzie.
Ángel Talavera z Oxford Economics jest bardziej zaniepokojony długiem prywatnym niż publicznym, szczególnie w gospodarstwach domowych i niektórych sektorach, ze względu na ryzyko niewypłacalności i potencjalny wpływ na sektor bankowy.
Demertzis z Bruegla uważa natomiast, że lekcja z minionego kryzysu jest taka, że „im szybciej dług prywatny zostanie zrestrukturyzowany, tym lepiej dla wszystkich stron”, w tym dla banków.
Dodała, że UE ma lepsze instrumenty, aby sobie z tym poradzić niż dekadę temu, w tym ulepszone ramy dla postępowań upadłościowych.
The Brief, powered by EHFG – Porozmawiajmy o długu, ale jeszcze nie teraz
Po tym jak miliony Europejczyków zobaczyły, że ich wypłaty i bilanse są amortyzowane przez pieniądze z urlopów i pożyczki bez zobowiązań, Łatwo jest myśleć, że tak zwane 'magiczne drzewo pieniędzy' nie tylko istnieje, ale jest też pełne bogactw. Jak …