Można usłyszeć, jak dyrektorzy firm, profesjonalni inwestorzy i analitycy inwestycyjni omawiają strukturę kapitałową firmy. Koncepcja ta jest niezwykle ważna, ponieważ może wpłynąć na zwrot, jaki firma uzyskuje dla swoich udziałowców oraz na to, czy firma przetrwa w czasie recesji lub depresji.
Struktura kapitałowa – czym jest i dlaczego ma znaczenie
Termin struktura kapitałowa odnosi się do procentowego udziału kapitału (pieniędzy) pracującego w firmie według rodzaju. Ogólnie rzecz biorąc, istnieją dwie formy kapitału: kapitał własny i kapitał obcy.
Każdy rodzaj kapitału ma swoje zalety i wady, a istotną częścią mądrego zarządzania firmą jest próba znalezienia idealnej struktury kapitałowej pod względem ryzyka i zysku dla akcjonariuszy. Dotyczy to zarówno firm z listy Fortune 500, jak i właścicieli małych firm, którzy próbują określić, ile pieniędzy na rozpoczęcie działalności powinno pochodzić z kredytu bankowego bez narażania biznesu na szwank.
Poświęćmy chwilę, aby przyjrzeć się tym dwóm formom kapitału nieco bliżej.
Kapitał własny
Kapitał własny odnosi się do pieniędzy wyłożonych i należących do udziałowców (właścicieli). Zazwyczaj kapitał własny składa się z dwóch rodzajów:
- Kapitał wniesiony: Pieniądze, które zostały pierwotnie zainwestowane w firmę w zamian za akcje lub udziały we własności
- Zyski zatrzymane: Zyski z lat ubiegłych, które zostały zatrzymane przez firmę i wykorzystane do wzmocnienia bilansu lub finansowania wzrostu, przejęć lub ekspansji
Wielu uważa kapitał własny za najdroższy rodzaj kapitału, jaki firma może wykorzystać, ponieważ jego „koszt” to zwrot, jaki firma musi uzyskać, aby przyciągnąć inwestycje. Spekulacyjna firma górnicza, która poszukuje srebra w odległym regionie Afryki, może wymagać znacznie wyższego zwrotu z kapitału własnego, aby skłonić inwestorów do zakupu akcji, niż firma o ugruntowanej pozycji, taka jak Procter & Gamble, która sprzedaje wszystko, od pasty do zębów i szamponu do detergentów i produktów kosmetycznych.
Kapitał dłużny
Kapitał dłużny w strukturze kapitałowej firmy odnosi się do pożyczonych pieniędzy, które pracują w firmie. Koszt zależy od kondycji bilansu firmy – firma o ratingu AAA może pożyczać pieniądze przy bardzo niskim oprocentowaniu, podczas gdy firma spekulacyjna z mnóstwem długów może być zmuszona zapłacić 15% lub więcej w zamian za kapitał dłużny. Istnieją różne odmiany kapitału dłużnego:
- Obligacje długoterminowe: Ogólnie uważany za najbezpieczniejszy typ, ponieważ firma ma lat, nawet dziesięcioleci, aby wymyślić z kapitału podczas płacenia odsetek tylko w międzyczasie.
- Krótkoterminowe papiery komercyjne: Używane przez gigantów takich jak Walmart i General Electric, to wynosi miliardy dolarów w 24-godzinnych pożyczek z rynków kapitałowych w celu spełnienia codziennych wymagań kapitału obrotowego, takich jak płace i rachunki za media.
- Vendor finansowania: W tym przypadku, firma może sprzedawać towary, zanim będą musieli zapłacić rachunek do sprzedawcy. To może drastycznie zwiększyć zwrot z kapitału własnego, ale kosztuje firmę nic. Jedną z tajemnic sukcesu Sama Waltona w Walmarcie była sprzedaż detergentu Tide przed zapłaceniem rachunku firmie Procter & Gamble, w efekcie wykorzystując pieniądze firmy P&G do rozwoju swojego przedsiębiorstwa detalicznego.
- Ubezpieczający „float”: W przypadku firm ubezpieczeniowych są to pieniądze, które nie należą do firmy, ale które firma może wykorzystywać i zarabiać na inwestycjach, dopóki nie będzie musiała ich wypłacić z tytułu wypadków samochodowych lub rachunków medycznych. Koszt innych form kapitału w strukturze kapitałowej różni się znacznie w zależności od przypadku i często sprowadza się do talentu i dyscypliny menedżerów.
Poszukiwanie optymalnej struktury kapitału
Wielu inwestorów klasy średniej uważa, że celem życia jest bycie wolnym od długów. Kiedy jednak dotrzesz do wyższych sfer finansów, ta idea nie jest już tak prosta. Wiele firm odnoszących największe sukcesy na świecie opiera swoją strukturę kapitałową na jednym prostym założeniu – koszcie kapitału.
Jeśli można pożyczyć pieniądze na 7% na 30 lat w świecie 3% inflacji i reinwestować je w podstawową działalność przy 15% zwrocie, rozsądnie byłoby rozważyć co najmniej 40% do 50% kapitału dłużnego w swojej ogólnej strukturze kapitałowej – zwłaszcza jeśli sprzedaż i struktura kosztów są stosunkowo stabilne.
Jeśli sprzedajesz niezbędny produkt, który ludzie muszą mieć, dług będzie znacznie mniejszym ryzykiem niż w przypadku prowadzenia parku rozrywki w mieście turystycznym w szczytowym momencie boomu rynkowego. Również w tym przypadku w grę wchodzi talent menedżerski, doświadczenie i mądrość.
Wielcy menedżerowie mają talent do konsekwentnego obniżania średniego ważonego kosztu kapitału poprzez zwiększanie produktywności, poszukiwanie produktów o wyższej rentowności i nie tylko. To jest powód, dla którego często widzimy, jak wysoce rentowni producenci zszywek konsumenckich korzystają z długoterminowego zadłużenia, emitując obligacje korporacyjne.
Aby naprawdę zrozumieć ideę struktury kapitałowej, model DuPont zapewnia wgląd w to, jak struktura kapitałowa stanowi jeden z trzech elementów określających stopę zwrotu, jaką firma uzyska z pieniędzy, które jej właściciele w nią zainwestowali. Niezależnie od tego, czy jesteś właścicielem sklepu z pączkami, czy rozważasz inwestowanie w akcje notowane na giełdzie, jest to wiedza, którą po prostu musisz posiadać, jeśli chcesz lepiej zrozumieć ryzyko i zyski związane z Twoimi pieniędzmi.