Vous voulez renforcer le profil risque-rendement de votre portefeuille ? L’ajout d’obligations peut créer un portefeuille plus équilibré en ajoutant de la diversification et en calmant la volatilité. Mais le marché obligataire peut sembler peu familier, même pour les investisseurs les plus expérimentés. De nombreux investisseurs ne s’aventurent qu’en passant sur le marché obligataire parce qu’ils sont déconcertés par la complexité apparente du marché et de la terminologie. En réalité, les obligations sont des instruments de dette très simples. Alors comment se lancer dans cette partie du marché ? Faites vos premiers pas dans l’investissement obligataire en apprenant ces termes de base du marché obligataire.
Key Takeaways
- Certaines des caractéristiques des obligations incluent leur maturité, leur taux de coupon, leur statut fiscal et leur callabilité.
- Plusieurs types de risques associés aux obligations incluent le risque de taux d’intérêt, le risque de crédit/défaut et le risque de remboursement anticipé.
- La plupart des obligations sont assorties de notations qui décrivent leur qualité d’investissement.
- Les rendements des obligations mesurent leur rendement.
Caractéristiques de base des obligations
Une obligation est simplement un prêt contracté par une entreprise. Au lieu de s’adresser à une banque, l’entreprise obtient l’argent des investisseurs qui achètent ses obligations. En échange du capital, l’entreprise verse un coupon d’intérêt, qui est le taux d’intérêt annuel payé sur une obligation exprimé en pourcentage de la valeur nominale. L’entreprise paie les intérêts à intervalles prédéterminés (généralement annuellement ou semestriellement) et restitue le principal à la date d’échéance, mettant ainsi fin au prêt.
Les obligations sont une forme de reconnaissance de dette entre le prêteur et l’emprunteur.
Contrairement aux actions, les obligations peuvent varier considérablement en fonction des termes de son acte de fiducie, un document juridique décrivant les caractéristiques de l’obligation. Comme chaque émission d’obligations est différente, il est important de comprendre les termes précis avant d’investir. En particulier, il y a six caractéristiques importantes à rechercher lorsqu’on envisage une obligation.
Maturité
Il s’agit de la date à laquelle le principal ou le montant nominal de l’obligation est payé aux investisseurs et l’obligation obligataire de la société prend fin. Par conséquent, elle définit la durée de vie de l’obligation. L’échéance d’une obligation est l’une des principales considérations qu’un investisseur met en balance avec ses objectifs et son horizon d’investissement. La maturité est souvent classée de trois façons :
- Court terme : Les obligations qui entrent dans cette catégorie ont tendance à arriver à échéance dans un délai de un à trois ans
- Moyen terme : Les dates d’échéance de ces types d’obligations sont normalement supérieures à dix ans
- Long terme : Ces obligations arrivent généralement à échéance sur des périodes plus longues
Sécurisées/non sécurisées
Une obligation peut être sécurisée ou non sécurisée. Une obligation garantie met en gage des actifs spécifiques aux détenteurs d’obligations si l’entreprise ne peut pas rembourser l’obligation. Cet actif est également appelé garantie sur le prêt. Ainsi, si l’émetteur de l’obligation fait défaut, l’actif est alors transféré à l’investisseur. Un titre adossé à une hypothèque (MBS) est un type d’obligation garantie par les titres de propriété des emprunteurs.
Les obligations non garanties, en revanche, ne sont adossées à aucune garantie. Cela signifie que les intérêts et le principal sont uniquement garantis par la société émettrice. Également appelées débentures, ces obligations ne vous rapportent qu’une faible partie de votre investissement si l’entreprise fait faillite. En tant que telles, elles sont beaucoup plus risquées que les obligations garanties.
Préférence de liquidation
Lorsqu’une entreprise fait faillite, elle rembourse les investisseurs dans un ordre particulier au fur et à mesure de sa liquidation. Après qu’une entreprise a vendu tous ses actifs, elle commence à rembourser ses investisseurs. La dette senior est la dette qui doit être payée en premier, suivie de la dette junior (subordonnée). Les actionnaires obtiennent ce qui reste.
Coupon
Le montant du coupon représente les intérêts versés aux détenteurs d’obligations, normalement chaque année ou chaque semestre. Le coupon est également appelé taux de coupon ou rendement nominal. Pour calculer le taux du coupon, divisez les paiements annuels par la valeur nominale de l’obligation.
Statut fiscal
Alors que la majorité des obligations d’entreprises sont des investissements imposables, certaines obligations d’État et municipales sont exonérées d’impôt, de sorte que les revenus et les gains en capital ne sont pas soumis à l’impôt. Les obligations exonérées d’impôt ont normalement un intérêt plus faible que les obligations imposables équivalentes. Un investisseur doit calculer le rendement équivalent à l’impôt pour comparer le rendement avec celui des instruments imposables.
Capacité de rachat
Certaines obligations peuvent être remboursées par un émetteur avant l’échéance. Si une obligation comporte une clause de remboursement anticipé, elle peut être remboursée à des dates antérieures, au choix de l’entreprise, généralement avec une légère prime par rapport au pair. Une entreprise peut choisir de racheter ses obligations si les taux d’intérêt lui permettent d’emprunter à un meilleur taux. Les obligations remboursables par anticipation attirent également les investisseurs car elles offrent de meilleurs taux de coupon.
Risques des obligations
Les obligations sont un excellent moyen de gagner un revenu car elles ont tendance à être des investissements relativement sûrs. Mais, comme tout autre investissement, elles comportent certains risques. Voici quelques-uns des risques les plus courants avec ces investissements.
Risque de taux d’intérêt
Les taux d’intérêt partagent une relation inverse avec les obligations, donc lorsque les taux augmentent, les obligations ont tendance à baisser et vice versa. Le risque de taux d’intérêt survient lorsque les taux changent de manière significative par rapport à ce que l’investisseur avait prévu. Si les taux d’intérêt baissent de manière significative, l’investisseur est confronté à la possibilité d’un remboursement anticipé. Si les taux d’intérêt augmentent, l’investisseur sera coincé avec un instrument dont le rendement est inférieur aux taux du marché. Plus le temps jusqu’à l’échéance est important, plus le risque de taux d’intérêt que supporte l’investisseur est élevé, car il est plus difficile de prévoir l’évolution du marché plus loin dans le futur.
Risque de crédit/défaut
Le risque de crédit ou de défaut est le risque que les paiements d’intérêts et de capital dus sur l’obligation ne soient pas effectués comme prévu. Lorsqu’un investisseur achète une obligation, il s’attend à ce que l’émetteur s’acquitte des paiements d’intérêts et de capital – comme tout autre créancier.
Lorsqu’un investisseur s’intéresse aux obligations d’entreprise, il doit peser la possibilité que l’entreprise ne rembourse pas sa dette. La sécurité signifie généralement que l’entreprise a un revenu d’exploitation et un flux de trésorerie plus importants par rapport à sa dette. Si l’inverse est vrai et que la dette dépasse les liquidités disponibles, l’investisseur peut vouloir rester à l’écart.
Risque de remboursement anticipé
Le risque de remboursement anticipé est le risque qu’une émission obligataire donnée soit remboursée plus tôt que prévu, normalement par le biais d’une clause de rachat. Cela peut être une mauvaise nouvelle pour les investisseurs, car l’entreprise n’est incitée à rembourser l’obligation par anticipation que lorsque les taux d’intérêt ont fortement baissé. Au lieu de continuer à détenir un investissement à taux d’intérêt élevé, les investisseurs doivent réinvestir des fonds dans un environnement de taux d’intérêt plus bas.
Cotes des obligations
La plupart des obligations sont assorties d’une cote qui décrit leur qualité de crédit. C’est-à-dire la solidité de l’obligation et sa capacité à payer son principal et ses intérêts. Les notations sont publiées et sont utilisées par les investisseurs et les professionnels pour juger de leur valeur.
Agences
Les agences de notation des obligations les plus couramment citées sont Standard & Poor’s, Moody’s Investors Service et Fitch Ratings. Elles évaluent la capacité d’une entreprise à rembourser ses obligations. Les notations vont de AAA à Aaa pour les émissions de qualité supérieure très susceptibles d’être remboursées à D pour les émissions qui sont actuellement en défaut.
Les obligations notées de BBB à Baa ou plus sont appelées investment grade. Cela signifie qu’elles sont peu susceptibles de faire défaut et ont tendance à rester des investissements stables. Les obligations notées BB à Ba ou moins sont appelées obligations de pacotille – le défaut de paiement est plus probable, et elles sont plus spéculatives et sujettes à la volatilité des prix.
Les entreprises n’auront pas leurs obligations notées, auquel cas c’est uniquement à l’investisseur de juger de la capacité de remboursement d’une entreprise. Les systèmes de notation étant différents pour chaque agence et changeant de temps en temps, recherchez la définition de la notation pour l’émission d’obligations que vous envisagez.
Rendement des obligations
Le rendement des obligations est une mesure du rendement. Le rendement à l’échéance est la mesure la plus souvent utilisée, mais il est important de comprendre plusieurs autres mesures de rendement qui sont utilisées dans certaines situations.
Rendement à l’échéance (YTM)
Comme indiqué ci-dessus, le rendement à l’échéance (YTM) est la mesure de rendement la plus souvent citée. Il mesure ce qu’est le rendement d’une obligation si elle est conservée jusqu’à l’échéance et que tous les coupons sont réinvestis au taux YTM. Comme il est peu probable que les coupons soient réinvestis au même taux, le rendement réel d’un investisseur sera légèrement différent. Le calcul manuel du YTM est une procédure longue, il est donc préférable d’utiliser les fonctions RATE ou YIELDMAT d’Excel (à partir d’Excel 2007). Une fonction simple est également disponible sur une calculatrice financière.
Rendement courant
Le rendement courant peut être utilisé pour comparer les revenus d’intérêts fournis par une obligation aux revenus de dividendes fournis par une action. Il est calculé en divisant le coupon annuel de l’obligation par le prix actuel de l’obligation. N’oubliez pas que ce rendement ne prend en compte que la partie revenu du rendement, sans tenir compte des éventuels gains ou pertes en capital. En tant que tel, ce rendement est plus utile pour les investisseurs concernés par le revenu courant uniquement.
Rendement nominal
Le rendement nominal d’une obligation est simplement le pourcentage d’intérêt qui sera payé sur l’obligation périodiquement. Il est calculé en divisant le paiement du coupon annuel par la valeur nominale ou au pair de l’obligation. Il est important de noter que le rendement nominal ne permet pas d’estimer le rendement de manière précise, sauf si le prix actuel de l’obligation est identique à sa valeur nominale. Par conséquent, le rendement nominal n’est utilisé que pour calculer d’autres mesures de rendement.
Rendement au rachat (RTC)
Une obligation rachetable comporte toujours une certaine probabilité d’être rachetée avant la date d’échéance. Les investisseurs réaliseront un rendement légèrement supérieur si les obligations appelées sont remboursées avec une prime. Un investisseur dans une telle obligation peut souhaiter connaître le rendement qui sera réalisé si l’obligation est appelée à une date d’appel particulière, afin de déterminer si le risque de remboursement anticipé en vaut la peine. Le plus simple est de calculer le rendement au rachat en utilisant les fonctions YIELD ou IRR d’Excel, ou avec une calculatrice financière.
Rendement réalisé
Le rendement réalisé d’une obligation doit être calculé si un investisseur prévoit de détenir une obligation uniquement pendant une certaine période, plutôt que jusqu’à l’échéance. Dans ce cas, l’investisseur vendra l’obligation, et ce prix futur projeté de l’obligation doit être estimé pour le calcul. Comme les prix futurs sont difficiles à prévoir, cette mesure du rendement n’est qu’une estimation du rendement. Le meilleur moyen d’effectuer ce calcul de rendement est d’utiliser les fonctions YIELD ou IRR d’Excel, ou d’utiliser une calculatrice financière.
La ligne de fond
Bien que le marché obligataire semble complexe, il est en réalité régi par les mêmes compromis risque/rendement que le marché boursier. Une fois qu’un investisseur maîtrise ces quelques termes et mesures de base pour démasquer la dynamique familière du marché, il peut devenir un investisseur obligataire compétent. Une fois que vous avez maîtrisé le jargon, le reste est facile.