Les hedge funds peuvent générer des rendements massifs sur des périodes relativement courtes, et ils peuvent perdre beaucoup d’argent tout aussi rapidement. Quel type d’investissement peut produire des rendements aussi diversifiés ? L’un de ces investissements est la dette en difficulté. Ce type de dette peut être vaguement défini comme les obligations des entreprises qui ont déposé le bilan ou qui sont très susceptibles de déposer le bilan dans un avenir proche.
Vous pourriez vous demander pourquoi un fonds spéculatif – ou tout autre investisseur, d’ailleurs – voudrait investir dans des obligations présentant un risque de défaut aussi élevé. La réponse est simple : Plus le niveau de risque que vous assumez est élevé, plus le rendement potentiel est élevé. Dans cet article, nous examinerons le lien entre les fonds spéculatifs et la dette en difficulté, comment les investisseurs ordinaires peuvent investir dans de tels titres, et si les rendements potentiels peuvent justifier le risque.
Key Takeaways
- Les fonds spéculatifs qui investissent dans la dette en difficulté achètent les obligations d’entreprises qui ont déposé leur bilan ou qui sont susceptibles de le faire dans un avenir proche.
- Les fonds spéculatifs achètent ces obligations avec une forte décote par rapport à leur valeur nominale dans l’espoir que l’entreprise réussisse à sortir de la faillite en tant qu’entreprise viable.
- Si l’entreprise défaillante redresse la barre, la valeur de ses obligations augmentera, donnant au fonds spéculatif l’occasion de récolter des bénéfices substantiels.
- Parce que posséder des dettes en difficulté est risqué, les fonds spéculatifs peuvent limiter leurs risques en prenant des positions relativement faibles dans les entreprises en difficulté.
Le potentiel de profit
Les fonds spéculatifs qui investissent dans la dette en difficulté recherchent des entreprises qui pourraient être restructurées avec succès ou rajeunies d’une manière ou d’une autre pour redevenir des entreprises saines. Les fonds spéculatifs sont en mesure d’acheter des créances en difficulté (généralement sous forme d’obligations) à un très faible pourcentage de leur valeur nominale. Si la société en difficulté émerge de la faillite et redevient une entreprise viable, le fonds spéculatif peut vendre les obligations de la société à un prix considérablement plus élevé. Ce potentiel de rendements élevés – bien que risqués – est particulièrement attrayant pour certains fonds spéculatifs.
Comment les fonds spéculatifs investissent dans la dette en difficulté
L’accès à la dette en difficulté se fait par plusieurs voies pour les fonds spéculatifs et autres grands investisseurs institutionnels. En général, les investisseurs accèdent à la dette en difficulté par le biais du marché obligataire, des fonds communs de placement ou de l’entreprise en difficulté elle-même.
Marchés obligataires
Le moyen le plus facile pour un hedge fund d’acquérir de la dette en difficulté est de passer par les marchés obligataires. Une telle dette peut être facilement achetée en raison des réglementations concernant les participations des fonds communs de placement. La plupart des fonds communs de placement n’ont pas le droit de détenir des titres qui ont fait défaut. Par conséquent, une grande quantité de dette est disponible peu de temps après qu’une entreprise ait fait défaut.
Fonds communs
Les fonds spéculatifs peuvent également acheter directement des fonds communs. Cette méthode est avantageuse pour les deux parties concernées. En une seule transaction, les hedge funds peuvent acquérir des quantités plus importantes – et les fonds communs de placement peuvent vendre des quantités plus importantes – sans que l’un ou l’autre n’ait à s’inquiéter de la façon dont ces transactions importantes affecteront les prix du marché. Les deux parties évitent également de payer les commissions générées par les bourses.
Entreprises en difficulté
La troisième option est peut-être la plus intéressante. Elle consiste à travailler directement avec l’entreprise pour lui accorder un crédit au nom du fonds. Ce crédit peut prendre la forme d’obligations ou même d’une ligne de crédit renouvelable. L’entreprise en difficulté a généralement besoin de beaucoup de liquidités pour redresser la situation. Si plusieurs fonds spéculatifs accordent un crédit, aucun des fonds n’est surexposé au risque de défaut lié à un investissement. C’est pourquoi plusieurs fonds spéculatifs et banques d’investissement entreprennent généralement l’entreprise ensemble.
Les fonds spéculatifs jouent parfois un rôle actif auprès de l’entreprise en difficulté. Certains fonds qui possèdent des dettes peuvent fournir des conseils à la direction, qui peut être inexpérimentée en matière de situations de faillite. En ayant plus de contrôle sur leur investissement, les hedge funds impliqués peuvent améliorer leurs chances de succès. Les fonds spéculatifs peuvent également modifier les conditions de remboursement de la dette pour offrir à l’entreprise une plus grande flexibilité, la libérant ainsi pour corriger d’autres problèmes.
Les « fonds vautours » sont des fonds spéculatifs qui se spécialisent dans l’achat exclusif de dettes en difficulté, et qui « plongent » fréquemment pour acheter la dette publique de pays en difficulté.
Risques pour les fonds spéculatifs
Donc, quel est le risque pour les fonds spéculatifs impliqués ? Détenir la dette d’une entreprise en difficulté est plus avantageux que de détenir ses actions en cas de faillite. En effet, en cas de dissolution de l’entreprise, la dette a la priorité sur les capitaux propres en ce qui concerne les actifs (cette règle est appelée priorité absolue ou préférence de liquidation). Cela ne garantit toutefois pas le remboursement financier.
Les fonds spéculatifs limitent les pertes en prenant de petites positions par rapport à leur taille globale. Parce que la dette en difficulté peut offrir des rendements si potentiellement élevés, même des investissements relativement petits peuvent ajouter des centaines de points de base au rendement global du capital d’un fonds.
Un exemple simple de ceci serait de prendre 1% du capital du hedge fund et de l’investir dans la dette en difficulté d’une entreprise particulière. Si cette entreprise en difficulté émerge de la faillite et que la dette passe de 20 cents sur le dollar à 80 cents sur le dollar, le hedge fund fera un retour de 300% sur son investissement et un retour de 3% sur son capital total.
Le point de vue de l’investisseur individuel
Les mêmes attributs qui attirent les hedge funds attirent également les investisseurs individuels vers la dette en difficulté. Bien qu’un investisseur individuel soit peu susceptible de jouer un rôle actif dans le conseil d’une entreprise de la même manière qu’un hedge fund, il existe néanmoins de nombreuses façons pour un investisseur ordinaire d’investir dans la dette en difficulté.
Le premier obstacle consiste à trouver et à identifier la dette en difficulté. Si l’entreprise est en faillite, le fait sera dans les nouvelles, les annonces de l’entreprise et d’autres médias. Si l’entreprise n’a pas encore déclaré faillite, vous pouvez déduire à quel point elle pourrait en être proche en utilisant les notations des obligations telles que Standard & Poor’s ou Moody’s.
Après avoir identifié la dette en difficulté, l’individu devra être en mesure d’acheter la dette. Utiliser le marché obligataire, comme le font certains fonds spéculatifs, est une option. Une autre option est la dette négociée en bourse, qui a des valeurs nominales plus petites comme 25 $ et 50 $ au lieu des valeurs nominales de 1 000 $ auxquelles les obligations sont généralement fixées.
Ces investissements à valeur nominale plus petite permettent de prendre de plus petites positions, ce qui rend les investissements dans la dette en difficulté plus accessibles aux investisseurs individuels.
Risques pour l’investisseur individuel
Les risques pour les particuliers sont considérablement plus élevés que ceux des fonds spéculatifs. Les investissements multiples dans la dette en difficulté représentent probablement un pourcentage beaucoup plus élevé d’un portefeuille individuel que d’un portefeuille de hedge funds. Cela peut être compensé par l’exercice d’une plus grande discrétion dans le choix des titres, par exemple en prenant des dettes en difficulté mieux notées qui peuvent présenter moins de risque de défaut tout en offrant des rendements potentiellement élevés.
Une note sur les dettes hypothécaires à risque
Beaucoup supposeraient que les dettes garanties ne deviendraient pas en difficulté en raison de la garantie qui les soutient, mais cette hypothèse est incorrecte. Si la valeur de la garantie diminue et que le débiteur se met également en défaut, le prix de l’obligation chutera de manière significative. Les instruments à revenu fixe, tels que les titres adossés à des créances hypothécaires pendant la crise des prêts hypothécaires à risque aux États-Unis, en seraient un excellent exemple.
The Bottom Line
Le monde de la dette en difficulté a ses hauts et ses bas, mais les fonds spéculatifs et les investisseurs individuels sophistiqués ont beaucoup à gagner en assumant le potentiel de risque. En gérant ces risques, ces deux types d’investisseurs peuvent obtenir de grandes récompenses en réussissant à surmonter les moments difficiles d’une entreprise.
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