Gli hedge fund possono generare enormi rendimenti in periodi di tempo relativamente brevi, e possono perdere una grande quantità di denaro altrettanto rapidamente. Che tipo di investimenti possono produrre rendimenti così diversi? Uno di questi investimenti è il debito in difficoltà. Questo tipo di debito può essere vagamente definito come le obbligazioni di società che hanno presentato istanza di fallimento o che molto probabilmente presenteranno istanza di fallimento nel prossimo futuro.
Si potrebbe chiedere perché un hedge fund – o qualsiasi investitore, se è per questo – dovrebbe voler investire in obbligazioni con un rischio di default così elevato. La risposta è semplice: Maggiore è il livello di rischio che si assume, maggiore è il rendimento potenziale. In questo articolo, esamineremo la connessione tra gli hedge fund e il debito distressed, come gli investitori ordinari possono investire in tali titoli e se i rendimenti potenziali possono giustificare il rischio.
Punti chiave
- I fondi hedge che investono nel debito in difficoltà acquistano le obbligazioni di aziende che hanno presentato istanza di fallimento o che probabilmente lo faranno nel prossimo futuro.
- I fondi hedge acquistano queste obbligazioni con un forte sconto sul loro valore nominale nell’aspettativa che l’azienda emerga con successo dalla bancarotta come impresa redditizia.
- Se l’azienda in fallimento risolleva le sue sorti, il valore delle sue obbligazioni aumenterà, dando all’hedge fund l’opportunità di raccogliere profitti sostanziali.
- Perché possedere debito in difficoltà è rischioso, gli hedge fund possono limitare i loro rischi prendendo posizioni relativamente piccole in aziende in difficoltà.
Il potenziale di profitto
Gli hedge fund che investono nel debito in difficoltà cercano aziende che potrebbero essere ristrutturate con successo o in qualche modo ringiovanite per diventare nuovamente imprese solide. Gli hedge fund sono in grado di acquistare debito in difficoltà (di solito sotto forma di obbligazioni) ad una percentuale molto bassa del valore nominale. Se l’azienda, una volta in difficoltà, emerge dalla bancarotta come un’azienda solida, l’hedge fund può vendere le obbligazioni dell’azienda ad un prezzo considerevolmente più alto. Questo potenziale di rendimento elevato, anche se rischioso, è particolarmente attraente per alcuni hedge fund.
Come gli hedge fund investono nel debito in difficoltà
L’accesso al debito in difficoltà avviene attraverso diverse vie per gli hedge fund e altri grandi investitori istituzionali. In generale, gli investitori accedono al debito distressed attraverso il mercato obbligazionario, i fondi comuni, o la stessa impresa distressed.
Mercati obbligazionari
Il modo più semplice per un hedge fund di acquisire debito distressed è attraverso i mercati obbligazionari. Tale debito può essere facilmente acquistato a causa dei regolamenti riguardanti le partecipazioni dei fondi comuni. La maggior parte dei fondi comuni d’investimento non possono detenere titoli che hanno subito un’insolvenza. Di conseguenza, una grande fornitura di debito è disponibile poco dopo il default di un’azienda.
Fondi comuni
Gli hedge fund possono anche comprare direttamente dai fondi comuni. Questo metodo beneficia entrambe le parti coinvolte. In una singola transazione, gli hedge fund possono acquistare quantità maggiori e i fondi comuni possono vendere quantità maggiori, senza che nessuno dei due debba preoccuparsi di come tali grandi transazioni possano influenzare i prezzi di mercato. Entrambe le parti evitano anche di pagare commissioni generate dallo scambio.
Aziende in difficoltà
La terza opzione è forse la più interessante. Si tratta di lavorare direttamente con l’azienda per estendere il credito per conto del fondo. Questo credito può essere sotto forma di obbligazioni o anche di una linea di credito revolving. L’azienda in difficoltà di solito ha bisogno di molto contante per girare le cose. Se più di un hedge fund estende il credito, allora nessuno dei fondi è sovraesposto al rischio di default legato a un investimento. Questo è il motivo per cui più hedge fund e banche d’investimento di solito intraprendono l’impresa insieme.
Gli hedge fund a volte assumono un ruolo attivo con l’impresa in difficoltà. Alcuni fondi che possiedono il debito possono fornire consigli al management, che può essere inesperto di situazioni di fallimento. Avendo più controllo sul loro investimento, gli hedge fund coinvolti possono migliorare le loro possibilità di successo. Gli hedge fund possono anche modificare i termini di rimborso del debito per fornire all’azienda una maggiore flessibilità, liberandola per correggere altri problemi.
I “fondi avvoltoio” sono fondi hedge specializzati nell’acquisto di solo debito in difficoltà, spesso “in picchiata” per comprare debito pubblico di paesi in difficoltà.
Rischi per gli hedge fund
Quindi, qual è il rischio per gli hedge fund coinvolti? Possedere il debito di una società in difficoltà è più vantaggioso che possedere le sue azioni in caso di fallimento. Questo perché il debito ha la precedenza sull’equity nella rivendicazione dei beni in caso di scioglimento della società (questa regola è chiamata priorità assoluta o preferenza di liquidazione). Questo non garantisce tuttavia il rimborso finanziario.
Gli hedge fund limitano le perdite prendendo piccole posizioni rispetto alla loro dimensione complessiva. Poiché il debito in difficoltà può offrire rendimenti potenzialmente così elevati, anche investimenti relativamente piccoli possono aggiungere centinaia di punti base al rendimento complessivo del capitale di un fondo.
Un semplice esempio di questo potrebbe essere prendere l’1% del capitale dell’hedge fund e investirlo nel debito in difficoltà di una particolare azienda. Se questa azienda in difficoltà emerge dalla bancarotta e il debito passa da 20 centesimi di dollaro a 80 centesimi di dollaro, l’hedge fund otterrà un ritorno del 300% sul suo investimento e un ritorno del 3% sul suo capitale totale.
La prospettiva dell’investitore individuale
Gli stessi attributi che attirano gli hedge fund attirano anche gli investitori individuali al debito in difficoltà. Anche se è difficile che un investitore individuale assuma un ruolo attivo nella consulenza di una società nello stesso modo in cui potrebbe farlo un hedge fund, ci sono comunque molti modi in cui un investitore normale può investire nel debito distressed.
Il primo ostacolo è trovare e identificare il debito distressed. Se l’azienda è in bancarotta, il fatto sarà nei notiziari, negli annunci aziendali e in altri media. Se l’azienda non ha ancora dichiarato bancarotta, si può dedurre quanto possa essere vicina usando i rating delle obbligazioni come Standard & Poor’s o Moody’s.
Dopo aver identificato il debito in difficoltà, l’individuo dovrà essere in grado di acquistare il debito. Usare il mercato obbligazionario, come fanno alcuni hedge fund, è un’opzione. Un’altra opzione è il debito scambiato in borsa, che ha un valore nominale più piccolo, come 25 e 50 dollari, invece del valore nominale di 1.000 dollari a cui sono solitamente fissate le obbligazioni.
Questi investimenti di valore nominale più piccolo permettono di prendere posizioni più piccole, rendendo gli investimenti in debito distressed più accessibili agli investitori individuali.
Rischi per l’investitore individuale
I rischi per gli individui sono notevolmente più alti di quelli degli hedge fund. Gli investimenti multipli nel debito distressed rappresentano probabilmente una percentuale molto più alta di un portafoglio individuale che di un portafoglio di hedge fund. Questo può essere compensato dall’esercizio di una maggiore discrezione nella scelta dei titoli, come l’assunzione di debito distressed con un rating più alto che può comportare un minore rischio di insolvenza, pur fornendo rendimenti potenzialmente elevati.
Una nota sul debito ipotecario subprime
Molti presumono che il debito collateralizzato non vada in sofferenza a causa del collaterale che lo sostiene, ma questa ipotesi non è corretta. Se il valore del collaterale diminuisce e anche il debitore va in default, il prezzo dell’obbligazione scenderà significativamente. Gli strumenti a reddito fisso, come i titoli garantiti da ipoteca durante la crisi dei mutui subprime negli Stati Uniti, sarebbero un ottimo esempio di questo.
The Bottom Line
Il mondo del debito in sofferenza ha i suoi alti e bassi, ma gli hedge fund e gli investitori individuali sofisticati hanno molto da guadagnare assumendo il rischio potenziale. Gestendo questi rischi, entrambi i tipi di investitori possono guadagnare grandi ricompense superando con successo i tempi difficili di un’azienda.