ある日、あなたはお気に入りの投資先をチェックするために Google Finance を起動します。 それは Netflix (NFLX) でしょうか。 株価が2ドル上がったり、10ドル下がったりしているのがわかります。 もしかしたら、1時間以内に両方とも上昇しているかもしれません。 なぜだろう？ 誰がそれを決めたのでしょうか？ あなたです。
ここに醜い真実があります：株価は期待によって動くのです。 厳密に言えば、現在の株価は将来のキャッシュフローの現在価値です。 それが何なのか、どうやって計算すればいいのかわからないということで、あなたは不完全燃焼になるかもしれません。 しかし、ほとんどの投資家が計算方法を知らないという事実に安心してください。 実際に計算している人はもっと少ないでしょう。
アナリストが指摘するPER
株価は、あなたと私、そして数百万人の人々が集合的に予想する株価によって左右されます。 Netflixの価格が上がると皆が思えば、私たちはNetflixを買い、その結果、価格が上がります。 もし、Netflixが悪いニュースを報道すれば、私たちは即座に悲観的になり、Netflixの株を売ります。 その結果、価格は下がります。
多くの金融専門家は、ある時点での株式の価格を特定の財務比率の結果として説明しようとします。 最も一般的なのは、PER（株価収益率）です。
完璧で秩序ある世界であれば、ある銘柄のPERは同業他社のPERと一致します。
完璧で秩序のある世界では、ある銘柄のPERは同業他社のPERと一致します。
2017年3月17日現在、フェイスブック（FB）のPERは40、アマゾン（AMZN）は173、ネットフリックスは336、グーグル（GOOGL）は29となっています。 アナリストたちはこの4社を、それぞれの銘柄の頭文字をとって「FANG銘柄」と呼びたがっています。
このような異常なPERの幅を説明するには何が必要でしょうか？ 言い換えれば、アマゾンは自分の利益の173年分の価値があるのに、グーグルは29年分の利益しかないというのはどういうことなのでしょうか？
But the Analysts Are Wrong
その答えは、PERは株価を決定するものではなく、株価を動かす要因と、その株価と利益との単純な比較の結果に過ぎないということです。
そして、もしある企業が利益を出していない、あるいは赤字であるために「E」がマイナスになっているとしたらどうでしょうか。 それは、1つの会計四半期での一時的な状況かもしれませんし、数年に渡る問題かもしれません。
本当の答えは “需要と供給 “です。 売り手よりも買い手が多ければ資産の価格は上がり、買い手よりも売り手が多ければ価格は下がります。
買い手と売り手は合理的で、分析的で、几帳面であるという考えが根底にあります。 しかし、そうではありません。 また、すべての投資家が、株式の価値を決定するものについて、同じ基礎理論を持っていると仮定しています。
私が「バリュー投資で悪いニュースを大きな利益に変える方法」で説明したように、メディアの見出しやブログの記事1つで、株価が急変することがあります。 誰もがその見出しやブログ記事に基づいて厳密に修正された財務分析を行い、それを自分の投資テーゼと照らし合わせる時間があったでしょうか。
報告された利益は選択である
PERに重きを置く前に、企業の報告された利益は事実ではなく選択であることに注意してください。 企業は、その結果を達成するために会計規則をどのように使用するかについての何百もの決定に基づいて、特定の会計四半期または数年間にわたって、より高いまたは低い利益を報告することを選択することができます。
また、「フリー・キャッシュ・フロー」という言葉を耳にすることがあると思いますが、アマゾンはこの財務指標を重視していますが、その計算方法については公式な定義がありません。
私たちは「プライステイカー」
では、何が株価を決めるのでしょうか。 これは内緒ですが、ねずみ講です。誰かが後で私からより高い値段で買うと思う場合にのみ、私は株を買いますし、その人も同じように信じる場合にのみ、私から株を買います。
この論理は、米国の証券取引所における1日の取引量の大半が高頻度取引であるという事実を考慮していません。高頻度取引とは、1秒以内に株式の売買を行うことです。
あなたや私のような投資家は、経済学者が言うように「プライス・テイカー」です。 私たちがすべきことは、株価に関するさまざまな意見を読み、それを解釈することです。 GoogleのPERが29で割安だとか、NetflixのPERが336で割高だとかは想定できません。