Tax-Equivalent Yieldとは？
Tax-Equivalent Yieldとは、課税対象となる債券の利回りが、同等の非課税地方債の利回りと同じになるために必要な利回りのことです。
重要なポイント
- 等価税収は、課税対象となる債券が、同等の非課税債券（地方債など）の利回りと等しくなるために必要となる利回りです。
- この計算は、投資家が非課税投資と課税投資のリターンを比較するために使用できるツールです。
- 一般的に、税金の影響は、あらゆる財務戦略の複雑で重要な部分であると同時に、見過ごされがちな部分でもあります。
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Tax-Equivalent Yield
Understanding Tax-Equivalent Yield
一般的に税金の影響は、あらゆる財務戦略において複雑かつ重要な部分であると同時に、見落とされがちな部分でもあります。 投資家、特に高所得者にとっては、税金相当額の利回りを計算することが有効な手段となります。 税務上の等価利回りとは、同等の非課税地方債のリターンに匹敵するために投資家が得なければならない課税対象債券の利回りのことです。 地方債は一般的に期待収益率が低いため、節税による投資の効果は完全には定量化されないことが多い。 この計算は、投資家が課税投資を選択するか、非課税地方債のような非課税投資を選択するかを決定するのに役立ちます。 地方債が提供する非課税の利点は、他の投資と比較しても難しいため、この情報は非常に重要です。
しかし、これで終わりというわけではありません。
しかし、これで終わりではありません。このような比較をする際には、いくつかの追加的な税務上の考慮事項があります。 地方債には連邦税がかかりませんが、州によっては収益に課税されるところもあります。
Tax-Equivalent Yield Formula
投資家の税負担率によっては、地方債がポートフォリオにとって最適な投資決定ではない場合があります。 投資家の税負担率は、その人の申告状況や所得に応じて異なります。
非課税地方債の課税対象となる等価利回りを計算するには、以下の式を使用し、連邦税率に加えて州税も含めるようにしてください。
- ReturnTEY = ReturnTX ÷ (1 – t)
ここで:
- ReturnTEY: 完全に課税対象となる等価利回りのリターン
- ReturnTX: 非課税投資に対するリターン
- t:
Tax-Equivalent Yield Formulaの計算例
投資家の税率は、結果として得られるTAX-Equivalent YELDに大きな影響を与えます。 例えば、7％の利回りを持つ非課税の債券があったとします。 この債券に投資するか、あるいは数ある課税対象の中から投資するかは、投資家の限界税率に大きく左右されます。 米国では、2020年時点で7つの限界税率が設定されています。 10％、12％、22％、24％、32％、35％。
- 10%ブラケットの場合。 R(te) = 7% / (1 – 10%) = 7.78%
- 12%のブラケット。 R（te）＝7％／（1-12％）＝7.95％
- 22％のブラケット。 R(te)＝7％／（1～22％）＝8.97％
- 24％の場合 R(te)＝7％／（1～24％）＝9.21％
- 32％の場合 R(te)＝7％／（1-32％）＝10.29％
- 35％の場合 R(te)＝7％／（1-35％）＝10.77％
- 37％の場合 R(te) = 7% / (1 – 37%) = 11.11%
この情報をもとに、9.75%の利回りを持つ課税対象の債券があるとします。 この状況では、最初の4つの限界税率の投資家は、課税債券に投資した方が良いでしょう。なぜなら、税金を支払った後でも、7%の非課税債券よりも多くの利益を得られるからです。 また、最高税率の3つのブラケットに属する投資家は、非課税債に投資した方が良いでしょう。
税務上の等価利回りの例
連邦所得税が22%で、州税がかからない投資家が、8%のクーポンレートの非課税地方債を所有しています。
- ReturnTEY = 0.08 ÷ (1 – 0.22) = 10.26%
つまり、課税対象となる債券は、10.26%の等価利回りを得る必要があります。
もし限界税率が高ければ、必要な完全課税の等価利回りも10.26%より高くなります。
- ReturnTEY = 0.08 ÷ (1 – 0.37) = 12.70%
Special Considerations
なぜ地方債は非課税なのか？
1913年に連邦所得税が導入されて以来、州債や地方債の利子は非課税となっています。 当初は、憲法によって連邦政府が利子に課税することができないと考えられていたためでした。
地方債は必ずしも非課税ではありません。 内国歳入庁（IRS）がプロジェクトを公共全体にとって良いものと解釈しない場合、地方債に連邦税が適用されることがあります。 課税対象となる地方債はまれですが、スポーツスタジアムや年金の不足分などのプロジェクトのために発行されることがあります。 IRSは、債券が額面より大幅に割引されて購入された場合、地方債の利息収入を課税対象として扱うこともできます。
非課税の債券で構成されたミューチュアル・ファンドは、依然としてキャピタルゲイン税の対象となります。