ヘッジファンドは、比較的短期間で巨額のリターンを得ることができますが、同じように短期間で大金を失うこともあります。 このような多様なリターンを生み出す投資とは、どのようなものでしょうか。 その一つがディストレスト・デットです。
なぜヘッジファンドが、あるいは他の投資家が、このようなデフォルトリスクの高い債券に投資しようとするのか、不思議に思われるかもしれません。 その答えは簡単です。 想定するリスクのレベルが高ければ高いほど、潜在的なリターンも高くなります。 この記事では、ヘッジファンドとディストレスト債権の関係、一般投資家がディストレスト債権に投資する方法、そして潜在的なリターンがリスクを正当化できるかどうかについて見ていきます。
重要なポイント
- ディストレスト債権に投資するヘッジファンドは、破産を申請したか、近い将来申請する可能性のある企業の債券を購入します。
- ヘッジファンドは、企業が破産から無事に立ち直ることを期待して、これらの債券を額面の大幅な割引価格で購入します。
- 破綻した企業が好転すれば、その債券の価値は上がり、ヘッジファンドは大きな利益を得る機会を得ることができます。
- ディストレスト債権を所有することはリスクが高いため、ヘッジファンドはディストレスト企業に対して比較的小さなポジションを取ることで、リスクを抑えることができます。
利益の可能性
ディストレスト債権に投資するヘッジファンドは、リストラに成功したり、何らかの方法で再生したりして、再び健全なベンチャー企業になる可能性のある企業を探します。 ヘッジファンドは、ディストレスト債権（通常は債券）を額面の非常に低い割合で購入することができます。 倒産した企業が再び健全な企業に生まれ変われば、ヘッジファンドはその企業の社債をより高い価格で売却することができます。
ヘッジファンドのディストレスト債権への投資方法
ヘッジファンドやその他の大規模な機関投資家にとって、ディストレスト債権へのアクセスはいくつかの手段があります。
債券市場
ヘッジファンドがディストレスト債権を取得する最も簡単な方法は、債券市場を利用することです。 このような債務は、ミューチュアル・ファンドの保有に関する規制のため、容易に購入することができます。 ほとんどのミューチュアル・ファンドは、デフォルトに陥った証券を保有することを禁じられています。
ミューチュアル・ファンド
ヘッジファンドはミューチュアル・ファンドから直接購入することもできます。 この方法は、双方の関係者にメリットがあります。 一回の取引で、ヘッジファンドはより多くの量を取得し、ミューチュアルファンドはより多くの量を売ることができます。
Distressed Firms
3つ目のオプションは、おそらく最も興味深いものです。 これは、ファンドに代わって企業と直接協力して信用を供与するというものです。 この信用は、社債やリボルビング・クレジット・ラインの形で提供されます。 苦境に立たされた企業は、通常、事態を好転させるために多額の現金を必要としています。 複数のヘッジファンドが与信を行うことで、どのファンドも1つの投資対象のデフォルトリスクに過度にさらされることはありません。
ヘッジファンドは、ディストレスト・ファームに対して積極的な役割を果たすこともあります。 負債を保有するファンドの中には、倒産の経験が浅い経営陣にアドバイスを与えるものもあります。 ヘッジファンドは、自分の投資をよりコントロールすることで、成功の可能性を高めることができます。 また、ヘッジファンドは負債の返済条件を変更することで、企業に柔軟性を与え、他の問題を解決するための時間を確保することができます。
「ハゲタカファンド」とは、ディストレスト債権の購入のみに特化したヘッジファンドのことで、経営難に陥った国の国債を「急襲」して購入することが多いです。
ヘッジファンドのリスク
では、関係するヘッジファンドにはどのようなリスクがあるのでしょうか。 経営難に陥った企業の負債を所有することは、その企業が倒産した場合に株式を所有するよりも有利になります。 これは、会社が解散した場合、資産に対する請求権は負債の方が株式よりも優先されるからです（このルールを絶対的優先権または清算優先権といいます）。
ヘッジファンドは、全体の規模に比べて小さなポジションを取ることで損失を抑えています。 ディストレスト債権は潜在的に高いリターンを提供することができるため、比較的小さな投資でもファンド全体の資本利益率に数百ベーシスポイントを加えることができます。
簡単な例としては、ヘッジファンドの資本の1%を、特定の企業のディストレスト債権に投資することが挙げられます。
個人投資家の視点
ヘッジファンドを惹きつける属性は、個人投資家をもディストレスト債権に惹きつけます。
最初のハードルは、ディストレスト債権を見つけ、特定することです。 会社が倒産していれば、その事実はニュースや会社の発表などで報道されます。
不良債権を見つけた後は、その債権を購入する必要があります。 一部のヘッジファンドが行っているように、債券市場を利用することは1つの選択肢です。
このように額面の小さい投資は、より小さなポジションを取ることができ、個人投資家にとってディストレスト債権への投資がより身近なものになります。
個人投資家のリスク
個人のリスクは、ヘッジファンドのリスクよりもかなり高いです。 個人のポートフォリオに占めるディストレスト債権への複数の投資の割合は、ヘッジファンドのポートフォリオに比べてはるかに高いと思われます。
サブプライム住宅ローンについて
担保付きの債務は、担保があるからディストレスト化しないと思われがちですが、それは間違いです。 担保の価値が下がり、債務者もデフォルト（債務不履行）に陥ると、債券の価格は大きく下落します。
The Bottom Line
ディストレスト・デットの世界には浮き沈みがありますが、ヘッジファンドや洗練された個人投資家は、潜在的なリスクを引き受けることで多くの利益を得ることができます。 これらのリスクを管理することで、どちらのタイプの投資家も、企業の厳しい時期をうまく乗り切ることで、大きな報酬を得ることができます。
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