Die COVID-Pandemie setzt die Nachhaltigkeit einiger europäischer Volkswirtschaften unter Druck und veranlasst einige, zu argumentieren, dass das Wirtschaftswachstum und die geldpolitische Unterstützung durch die Europäische Zentralbank nicht ausreichen werden und dass die Staatsschulden neu verhandelt werden sollten.
Die EU kämpft damit, die tiefste Krise in ihrer sieben Jahrzehnte langen Geschichte zu überwinden, die durch die tödlichste Pandemie seit einem Jahrhundert ausgelöst wurde, die das Wachstum drückte und die Staatsverschuldung auf ein Rekordniveau schickte.
Während der vergangenen Finanzkrise stieg die Staatsverschuldung der EU (ohne Großbritannien) um 20 Punkte auf 86,6 % des BIP.
Die EU-Staatsverschuldung wird nach der jüngsten Prognose der Europäischen Kommission in diesem Jahr um 15 Punkte auf 95 % des BIP ansteigen.
Diese Belastung wird für ein halbes Dutzend Länder (Griechenland, Italien, Frankreich, Portugal, Belgien und Spanien) besonders schmerzhaft sein und Fragen über die mittel- und langfristige Tragfähigkeit ihrer öffentlichen Haushalte aufwerfen, warnte die Kommission Anfang November.
Ökonomen sind sich einig, dass die öffentliche Verschuldung tragfähig ist, solange die Volkswirtschaften über den Kosten der Schuldenfinanzierung wachsen, ein Szenario, das dank der Intervention der EZB möglich ist.
Ihr pandemisches Anleihenkaufprogramm von 1.35 Billionen Euro, das zusätzlich zu ihrem laufenden Programm zum Ankauf von Vermögenswerten aufgelegt wurde, und ihre Zinsen nahe Null haben die Anleiherenditen auf einem Rekordtief gehalten.
„Solange die EZB 75% der spanischen Schulden kauft, werden wir kein Problem haben“, sagte Maria Jesus Fernández, eine leitende Ökonomin bei Funcas, einem spanischen Forschungszentrum.
Aber sie fügte hinzu, dass, wenn die EZB beginnt, den Hahn zuzudrehen, „es sehr gefährlich sein wird, eine Zeitbombe für die spanische Wirtschaft“, angesichts der enormen strukturellen Ungleichgewichte der viertgrößten EU-Wirtschaft. „Wir können gezwungen sein, sehr abrupte Anpassungen vorzunehmen“, erklärte sie.
Dennoch können Länder, die am seidenen Faden hängen, auf die Unterstützung der EZB zählen. Ángel Talavera von Oxford Economics weist darauf hin, dass „die EZB angesichts der Inflationstrends die Zinsen in naher Zukunft nicht anheben wird“. „Die hohe Verschuldung ist ein Problem, das wir irgendwann angehen müssen, aber nicht im Moment“, sagte er.
Obwohl die Eurogruppe und die Europäische Kommission einen neuen Stimulus ausgeschlossen haben, versprach EZB-Präsidentin Christine Lagarde, im Dezember wieder „mit Entschlossenheit“ zu handeln, wenn die zweite Welle kommt.
Lagarde verspricht, „mit Entschlossenheit“ gegen die zweite Welle zu handeln
Die Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB), Christine Lagarde, sagte am Donnerstag (19. November), die Institution werde „mit Entschlossenheit“ gegen die zweite Welle der Pandemie handeln, bevor sie im Dezember neue geldpolitische Stimuli ankündigen werde.
„Wachstum ist die einzige glaubwürdige und gesunde Lösung“, sagte Maria Demertzis, stellvertretende Direktorin der Denkfabrik Bruegel.
Um die vom Virus betroffenen Volkswirtschaften anzukurbeln, einigte sich die EU im Juli auf einen 750 Milliarden Euro schweren Konjunkturfonds zur Finanzierung von Investitionen in den Mitgliedsstaaten. Der Fonds, der immer noch von Ungarn und Polen blockiert wird, soll mit einer noch nie dagewesenen Menge an EU-Schulden finanziert werden (die schließlich über neue europäische Steuern zurückgezahlt werden sollen).
Kommission prüft Optionen für Konjunkturfonds ohne Ungarn und Polen
Die Europäische Kommission prüft Optionen, um Ungarns und Polens Veto gegen den EU-Haushalt und den Konjunkturfonds zu umgehen, und könnte Anfang nächsten Jahres einen Vorschlag vorlegen, wenn ihre Blockade bestehen bleibt, bestätigte ein hoher EU-Beamter am Mittwoch (2. Dezember).
Es wird einen Teil der Kosten des Aufschwungs ausgleichen, besonders für Italien und Spanien, die am stärksten betroffenen Mitgliedsstaaten.
Lorenzo Codogno von der London School of Economics und Giancarlo Corsetti von der Cambridge University argumentieren, dass der massive europäische Stimulus die Inflation anheizen könnte, und die EZB könnte in Erwägung ziehen, ihre akkommodierende Haltung zu reduzieren.
Aber angesichts der Entwicklung der Inflation in den letzten Jahren und des aktuellen Paradigmas, bei dem die Zentralbanken, einschließlich der Fed, bereit sind, über ihr Inflationsziel hinauszuschießen, um die Fiskalpolitik zu unterstützen, glauben Codogno und Corsetti, dass die EZB mit Vorsicht agieren und nicht die Fehler der letzten Krise wiederholen wird.
Andere Lösungen
Selbst wenn die EZB ihren geldpolitischen Stimulus mittelfristig beibehält, argumentieren einige Stimmen, dass das Wachstum nicht ausreichen wird, um die enorme Neuverschuldung zu überleben.
Italien genießt überdimensionale EZB-Unterstützung, während die Schulden in die Höhe schießen
Italien genoss im Juni und Juli überdimensionale Käufe seiner Staatsschulden durch die Europäische Zentralbank und stach damit als Hauptnutznießer der EZB-Bemühungen zur Unterstützung der vom Virus befallenen Wirtschaft der Eurozone hervor, wie Daten am Montag (3. August) zeigten.
Da die italienische Verschuldung voraussichtlich 160% des BIP erreichen wird, hat Riccardo Fraccaro, einer der engsten Berater von Premierminister Giuseppe Conte, die EZB gebeten, die von ihr gekauften Staatsschulden zu streichen oder deren Laufzeit auf unbestimmte Zeit zu verlängern. Lagarde wies die Idee zurück und erklärte, dass es keine rechtliche Grundlage für die EZB gebe, die Staatsschulden, die sie besitzt, zu streichen.
Die geschäftsführende Direktorin des IWF, Kristalina Georgieva, sagte Anfang der Woche, dass die Vorschläge, die aus Italien kommen, eine Änderung des EU-Vertrages erfordern würden, was höchstwahrscheinlich nicht in nächster Zeit geschehen wird. Stattdessen behauptete sie, dass die Schuldentragfähigkeit auf eine „umsichtige Art und Weise behandelt werden muss und nicht, indem man die Dose auf den Weg wirft“.
„Der beste Weg ist auf der Basis von Wachstum“, sagte sie, dank der Intervention der EZB und durch die Nutzung des EU-Konjunkturfonds, um die Wettbewerbsfähigkeit der europäischen Volkswirtschaften zu verbessern.
„Es ist leicht zu sagen, aber viel schwieriger zu tun“, räumte Georgieva ein.
Privatverschuldung
Die Auswirkungen der Pandemie haben auch die Unternehmen in die Nähe der Klippe getrieben, besonders den Tourismus, die Gastronomie und den Einzelhandel. Die Unternehmen haben sich dank Liquiditätsmaßnahmen und Sonderkrediten, die von den Regierungen bewilligt wurden, durchgeschlagen.
„Staatliche Kreditgarantien und Konkursmoratorien haben eine große Welle von Zahlungsausfällen bei Nicht-Finanzunternehmen verhindert, aber eine beträchtliche Anzahl von Firmen könnte gezwungen sein, Konkurs anzumelden, wenn diese Maßnahmen zu früh aufgehoben werden oder die Bedingungen für die Kreditvergabe der Banken verschärft werden“, sagte die EZB in einem Bericht im November.
Ángel Talavera von Oxford Economics macht sich mehr Sorgen um die private Verschuldung als um die öffentliche, vor allem bei Haushalten und einigen Sektoren, wegen des Risikos von Zahlungsausfällen und der möglichen Auswirkungen auf den Bankensektor.
Derweil glaubt Demertzis von Bruegel, dass die Lehre aus der vergangenen Krise ist, dass „je früher private Schulden restrukturiert werden, desto besser für alle Seiten“, einschließlich der Banken.
Sie fügte hinzu, dass die EU bessere Instrumente hat, um damit umzugehen, als noch vor einem Jahrzehnt, einschließlich verbesserter Rahmenbedingungen für Insolvenzverfahren.
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