p>A pandemia da COVID está a exercer pressão sobre a sustentabilidade de algumas economias europeias, levando alguns a argumentar que o crescimento económico e o apoio monetário do Banco Central Europeu não serão suficientes e que a dívida pública deve ser renegociada.
A UE está a lutar para superar a crise mais profunda da sua história de sete décadas, causada pela pandemia mais fatal de um século, que deprimiu o crescimento e enviou a dívida pública para níveis recorde.
Durante a crise financeira passada, a dívida pública da UE (excluindo o Reino Unido) aumentou em 20 pontos para 86,6% do seu PIB.
Apesar de manter níveis de dívida elevados em relação à recessão anterior, a dívida pública em toda a UE deverá crescer 15 pontos este ano para atingir 95% do seu PIB, de acordo com a última previsão da Comissão Europeia.
Este encargo será especialmente doloroso para meia dúzia de países (Grécia, Itália, França, Portugal, Bélgica e Espanha), levantando questões sobre a sustentabilidade das suas contas públicas a médio e longo prazo, a Comissão advertiu no início de Novembro.
Os economistas concordam que a dívida pública é sustentável enquanto as economias crescerem acima dos custos de financiamento da dívida, um cenário possível graças à intervenção do BCE.
P>Programa pandémico de compra de obrigações de 1 euro.35 triliões de euros, que vieram juntar-se ao seu programa de compra de activos em curso, e as suas taxas quase nulas mantiveram os rendimentos das obrigações em níveis baixos recorde.
“Enquanto o BCE comprar 75% da dívida espanhola, não teremos qualquer problema”, disse Maria Jesus Fernández, economista sénior da Funcas, um centro de investigação espanhol.
Mas ela acrescentou que se o BCE começar a fechar a torneira, “será muito perigoso, uma bomba relógio para a economia espanhola”, dados os enormes desequilíbrios estruturais da quarta maior economia da UE. “Podemos ser obrigados a adoptar ajustamentos muito abruptos”, explicou ela.
P>Não obstante, os países na corda bamba podem contar com o apoio do BCE. Ángel Talavera da Oxford Economics salienta que “não se espera que o BCE aumente as taxas num futuro próximo”, dadas as tendências da inflação. “O elevado endividamento é um problema que eventualmente teremos de enfrentar, mas não por agora”, disse ele.
p>Embora o Eurogrupo e a Comissão Europeia tenham descartado um novo estímulo, a Presidente do BCE Christine Lagarde prometeu agir de novo “com determinação” em Dezembro, face à segunda vaga do vírus.
Lagarde promete agir “com determinação” contra a segunda vaga
A Presidente do Banco Central Europeu Christine Lagarde disse na quinta-feira (19 de Novembro) que a instituição actuará “com determinação” contra a segunda vaga da pandemia, antes do novo estímulo monetário que se espera que ela anuncie em Dezembro.
“O crescimento é a única solução credível e saudável”, disse Maria Demertzis, directora adjunta do grupo de reflexão Bruegel.
Para impulsionar as economias nacionais atingidas pelo vírus, a UE acordou em Julho um fundo de recuperação de 750 mil milhões de euros para financiar investimentos nos estados membros. O fundo, ainda bloqueado pela Hungria e Polónia, será financiado com um montante sem precedentes de dívida da UE (a ser reembolsado eventualmente através de novos impostos europeus).
A Comissão Europeia está a avaliar opções para contornar o veto da Hungria e da Polónia ao orçamento da UE e ao fundo de recuperação, e poderá apresentar uma proposta no início do próximo ano se o seu bloqueio se mantiver, um alto funcionário da UE confirmado na quarta-feira (2 de Dezembro).
Compensará parte do custo da recuperação, especialmente para Itália e Espanha, os estados membros mais duramente atingidos.
Lorenzo Codogno da London School of Economics e Giancarlo Corsetti da Universidade de Cambridge argumentam que o estímulo europeu maciço poderia alimentar a inflação, e o BCE poderia considerar se deveria começar a reduzir a sua posição acomodatícia.
Mas dada a evolução da inflação nos últimos anos e o paradigma actual, segundo o qual os bancos centrais, incluindo o Fed, estão dispostos a ultrapassar a sua meta de inflação para apoiar a política fiscal, Codogno e Corsetti acreditam que o BCE agirá com cautela e não repetirá os erros da última crise.
Outras soluções
Se o BCE mantiver o seu estímulo monetário a médio prazo, algumas vozes argumentam que o crescimento não será suficiente para sobreviver à enorme quantidade de novas dívidas.
A Itália goza de apoio do BCE sobredimensionado como balões de dívida
A Itália gozou de compras sobredimensionadas da sua dívida pública pelo Banco Central Europeu em Junho e Julho, destacando-se como o principal beneficiário dos esforços do BCE para apoiar a economia da zona euro afectada pelo vírus, dados mostrados na segunda-feira (3 de Agosto).
Com a dívida italiana a atingir 160% do PIB, Riccardo Fraccaro, um dos conselheiros mais próximos do Primeiro-Ministro Giuseppe Conte, pediu ao BCE para cancelar a dívida soberana que adquiriu, ou prolongar o seu vencimento perpetuamente. Lagarde rejeitou a ideia, explicando que não existe base legal para o BCE cancelar a dívida soberana que possui.
A Directora-Geral do FMI, Kristalina Georgieva, disse no início desta semana que as propostas vindas de Itália exigiriam a alteração do tratado da UE, altamente improvável que acontecesse em breve. Em vez disso, ela sustentou que a sustentabilidade da dívida tem de ser tratada de “forma prudente e não através de um pontapé na lata”.
“A melhor maneira é com base no crescimento”, disse ela, graças à intervenção do BCE e utilizando o fundo de recuperação da UE para melhorar a competitividade das economias europeias.
“É fácil de dizer mas muito mais difícil de fazer”, admitiu Georgieva.
P>Dívida privada
O impacto da pandemia também empurrou as empresas para perto da falésia, especialmente o turismo, os restaurantes e os sectores retalhistas. As empresas têm-se desorganizado graças a medidas de liquidez e créditos especiais aprovados pelos governos.
“As garantias de empréstimos governamentais e as moratórias de falência têm impedido uma onda em grande escala de incumprimentos de empresas não financeiras, mas um número considerável de empresas poderia ser forçado a declarar falência se estas medidas fossem levantadas demasiado cedo ou as condições de empréstimo bancário se tornassem mais rigorosas”, disse o BCE num relatório em Novembro.
Ángel Talavera da Oxford Economics está mais preocupado com a dívida privada do que com os níveis públicos, especialmente nas famílias e em alguns sectores, devido ao risco de inadimplência e ao potencial impacto no sector bancário.
A Demertzis, entretanto, acredita que a lição da crise passada é que “quanto mais cedo a dívida privada for reestruturada, melhor para todas as partes”, incluindo os bancos.
A Demertzis acrescentou que a UE tem melhores instrumentos para lidar com isto do que há uma década atrás, incluindo melhores quadros para os processos de insolvência.
O Brief, powered by EHFG – Let’s talk about debt, but not just yet
With millions of Europeans have seen their paycheques and balance sheets amorteced by furlough money and no strings-attached loans, pode ser fácil pensar que a chamada “árvore mágica do dinheiro” não só existe como está carregada de riquezas abundantes. Como …