Um dia, acende o Google Finance para verificar o seu investimento favorito. Talvez seja o Netflix (NFLX). Vê que o preço da acção sobe $2 ou desce $10. Talvez até ambos dentro de um período de uma hora. Porquê? Quem decidiu isso? Foi o senhor. Bem, você e alguns milhões de outras pessoas, incluindo eu.
p>Aqui está a feia verdade: os preços das acções são impulsionados pelas expectativas. Em termos estritamente teóricos, o preço actual de uma acção é o valor actual dos fluxos de caixa futuros. Pode começar a sentir-se inadequado por não saber o que isso é ou como calculá-lo. Mas pode confortar-se com o facto de a maioria dos investidores não saber como o fazer. E menos ainda o fazem de facto. E mesmo assim é apenas uma estimativa.
Analistas Apontem o dedo para as Razões P/E
Os preços das acções são impulsionados por aquilo que você e eu e alguns milhões de outras pessoas esperam colectivamente que o preço das acções seja. Se todos pensamos que o preço do Netflix vai subir, compramos o Netflix e – voilá – isso faz subir o preço. Se a Netflix relata más notícias, tornamo-nos instantaneamente pessimistas e vendemos as nossas acções da Netflix. Subsequentemente, o preço desce. Subjacente a tudo isto está alguma análise implícita do valor presente dos fluxos de caixa futuros, mas apenas conceptualmente.
Muitos peritos financeiros tentam explicar o preço de uma acção em qualquer altura como resultado de certos rácios financeiros. O mais comum é o rácio P/E (price-to-earnings). Este é simplesmente um cálculo do preço actual das acções (preço por acção) dividido pelos ganhos por acção (EPS).
Num mundo perfeito e ordenado, o rácio P/E para uma determinada acção estaria em linha com o de outras empresas do mesmo sector. Esta lógica sustenta que se o P/E for demasiado elevado, então o preço das acções é exagerado. Se for demasiado baixo, o stock é subvalorizado e uma oportunidade de compra.
As de 17 de Março de 2017, o P/E do Facebook (FB) é 40; o Amazon (AMZN) é 173; o Netflix é 336; o Google (GOOGL) é 29. Os analistas gostam de chamar a estas quatro empresas as “acções FANG”, a partir da primeira letra de cada acção. Claro que as quatro são empresas completamente diferentes, todas competindo entre si até certo ponto.
O que explica uma gama tão louca de P/E? Por outras palavras, como pode a Amazon valer 173 anos do seu próprio lucro, quando o Google vale apenas 29 anos do seu lucro? Já agora, porque é que alguém pagaria sequer um preço de 29 anos de lucro por qualquer acção, quanto mais 336 anos de lucro?
Mas os Analistas Estão Errados
A resposta é que os rácios P/E não determinam o preço das acções, mas são simplesmente o resultado de factores que determinam o preço das acções e a comparação simplista desse preço com os ganhos.
E se uma empresa não tiver ganhos – ou estiver mesmo a perder dinheiro e, portanto, o “E” for um número negativo? Isso pode ser uma situação temporária num único trimestre fiscal, ou pode ser uma questão de vários anos. Este é frequentemente o caso das empresas biofarmacêuticas que podem reportar perdas financeiras durante cinco a 10 anos antes de terem um produto que gera receitas e lucro.
A verdadeira resposta é “oferta e procura”. Se houver mais compradores do que vendedores, o preço do bem é licitado, e se houver mais vendedores do que compradores, o preço cai. Mas o que determina se alguém decide nesse momento comprar ou vender?
Há uma noção subjacente de que compradores e vendedores são racionais, analíticos, e metódicos. Não são. Assume também que todos os investidores têm a mesma teoria subjacente sobre o que determina o valor de uma acção. Eles não.
Como discuti no meu artigo “Como Transformar Más Notícias em Grandes Lucros com Valor de Investimento”, uma única manchete ou publicação num blog pode causar uma mudança súbita no preço de uma acção. Será que todos tiveram tempo para fazer uma análise financeira revista e rigorosa com base nesse manchete ou publi-reportagem no blogue e comparar isso com a sua tese de investimento? Claro que não.
Os ganhos reportados são uma escolha
Antes de colocar demasiado peso no rácio P/E, esteja ciente de que os ganhos reportados de uma empresa são principalmente uma escolha, não um facto. Uma empresa pode optar por relatar lucros mais ou menos elevados para um determinado trimestre fiscal, ou durante anos de cada vez, com base em centenas de decisões sobre como utilizar as regras contabilísticas para alcançar esse resultado.
Dificilmente parece justo, mas é a realidade da contabilidade. Explica porque é que a maioria das empresas norte-americanas também reportam lucros “não-GAAP” (ou seja, um cálculo de lucro que não segue as regras do GAAP, os princípios contabilísticos geralmente aceites).
Também se pode ouvir referência ao “fluxo de caixa livre” – a Amazon enfatiza essa métrica financeira – e não existe uma definição oficial de como calcular isso.
Somos os “Tomadores de Preços”
Então o que determina o preço de uma acção? Não diga isto a ninguém, mas é um esquema em pirâmide – só comprarei uma acção se pensar que alguém mais tarde a vai comprar-me a um preço mais elevado, e ele ou ela só a comprará a mim se acreditarem no mesmo. Isto funciona bem se tiver um horizonte de investimento de 20 ou 30 anos.
Esta lógica não aborda o facto de que a maioria do volume diário de transacções nas bolsas de valores americanas é de alta frequência – a compra e venda de acções com a compra e venda dessas transacções ocorrendo dentro de um segundo ou menos de cada uma das outras. Isto mina a teoria da oferta/procura.
Investidores como você e eu somos “tomadores de preços”, como diriam os economistas. O que devemos fazer é ler as várias opiniões sobre o preço de uma acção e depois interpretá-las. Não podemos assumir que o Google tenha um preço inferior a um P/E de 29 ou que o Netflix tenha um preço superior a um P/E de 336. Embora ambos possam ser verdadeiros.