Fundos de Cobertura podem gerar retornos massivos em períodos de tempo relativamente curtos, e podem perder muito dinheiro com a mesma rapidez. Que tipo de investimentos podem produzir retornos tão diversos? Um desses investimentos é a dívida angustiada. Este tipo de dívida pode ser vagamente definido como as obrigações das empresas que declararam falência ou são muito susceptíveis de declarar falência num futuro próximo.
Pode perguntar-se por que razão um fundo de cobertura – ou qualquer investidor, aliás – quereria investir em títulos com um risco de incumprimento tão elevado. A resposta é simples: Quanto maior for o nível de risco assumido, maior será o rendimento potencial. Neste artigo, analisaremos a ligação entre os fundos de cobertura e a dívida em dificuldades, como os investidores comuns podem investir em tais títulos, e se os potenciais retornos podem justificar o risco.
Key Takeaways
O Potencial de Lucro
Fundos de hedge que investem em dívida em dificuldades procuram empresas que possam ser reestruturadas com sucesso ou de alguma forma rejuvenescidas para, mais uma vez, se tornarem empreendimentos sólidos. Os fundos de cobertura são capazes de comprar dívida em dificuldades (geralmente sob a forma de obrigações) a uma percentagem muito baixa do valor nominal. Se a empresa outrora em dificuldades sair da falência como uma empresa viável, o fundo de cobertura pode vender as obrigações da empresa por um preço consideravelmente mais elevado. Este potencial de retorno elevado embora arriscado é particularmente atractivo para alguns fundos hedge.
Como os fundos hedge investem em dívida angustiada
Acesso à dívida angustiada vem através de várias vias para fundos hedge e outros grandes investidores institucionais. Em geral, os investidores acedem à dívida em dificuldades através do mercado de obrigações, fundos mútuos, ou da própria empresa em dificuldades.
Mercados de Obrigações
A forma mais fácil para um fundo de cobertura adquirir dívida em dificuldades é através dos mercados de obrigações. Tal dívida pode ser facilmente adquirida devido a regulamentos relativos a participações em fundos mútuos. A maioria dos fundos de investimento estão impedidos de deter títulos que tenham entrado em incumprimento. Consequentemente, uma grande oferta de dívida está disponível pouco depois de um incumprimento firme.
Fundos de Investimento Mútuo
Fundos de cobertura também podem comprar directamente aos fundos de investimento. Este método beneficia ambas as partes envolvidas. Numa única transacção, os fundos de cobertura podem adquirir maiores quantidades – e os fundos mútuos podem vender maiores quantidades – sem terem de se preocupar com a forma como essas grandes transacções irão afectar os preços de mercado. Ambas as partes evitam também pagar comissões geradas pela troca.
Empresas angustiadas
A terceira opção é talvez a mais interessante. Isto implica trabalhar directamente com a empresa para alargar o crédito em nome do fundo. Este crédito pode ser sob a forma de obrigações ou mesmo uma linha de crédito rotativo. A empresa em dificuldades necessita normalmente de muito dinheiro para dar a volta às coisas. Se mais do que um fundo de cobertura estender o crédito, então nenhum dos fundos está excessivamente exposto ao risco de incumprimento ligado a um investimento. É por isso que vários fundos de cobertura e bancos de investimento empreendem geralmente o esforço em conjunto.
Fundos de cobertura assumem por vezes um papel activo com a empresa em dificuldades. Alguns fundos que possuem dívida podem prestar aconselhamento à gestão, que pode ser inexperiente em situações de falência. Ao terem mais controlo sobre o seu investimento, os fundos de cobertura envolvidos podem melhorar as suas hipóteses de sucesso. Os fundos hedge podem também alterar as condições de pagamento da dívida para proporcionar à empresa uma maior flexibilidade, libertando-a para corrigir outros problemas.
“Fundos de Abutres” são fundos de hedge que se especializam apenas na compra de dívida em dificuldades, frequentemente “swooping in” para comprar dívida governamental de países em dificuldades.
Riscos para os Fundos de Hedge Funds
Então, qual é o risco para os fundos de hedge funds envolvidos? Possuir a dívida de uma empresa em dificuldades é mais vantajoso do que possuir o seu capital em caso de falência. Isto porque a dívida tem precedência sobre o capital próprio no seu crédito sobre os activos se a empresa for dissolvida (esta regra é chamada prioridade absoluta ou preferência de liquidação). Isto não garante, contudo, o reembolso financeiro.
Hedge funds limitam as perdas tomando pequenas posições em relação à sua dimensão global. Uma vez que a dívida em dificuldades pode oferecer rendimentos potencialmente tão elevados, mesmo investimentos relativamente pequenos podem acrescentar centenas de pontos de base ao rendimento global do capital de um fundo.
Um exemplo simples disto seria pegar em 1% do capital do fundo de cobertura e investi-lo na dívida em dificuldades de uma determinada empresa. Se esta empresa em dificuldades sair da falência e a dívida passar de 20 cêntimos sobre o dólar para 80 cêntimos sobre o dólar, o fundo de cobertura terá um retorno de 300% do seu investimento e um retorno de 3% do seu capital total.
The Individual Investor Perspective
Os mesmos atributos que atraem os fundos de cobertura também atraem os investidores individuais para a dívida em dificuldades. Embora seja pouco provável que um investidor individual assuma um papel activo no aconselhamento de uma empresa da mesma forma que um fundo hedge, existem no entanto muitas maneiras para um investidor regular investir em dívidas em dificuldades.
O primeiro obstáculo é encontrar e identificar dívidas em dificuldades. Se a empresa estiver falida, o facto estará nas notícias, anúncios da empresa, e outros meios de comunicação social. Se a empresa ainda não declarou falência, é possível inferir quão perto pode estar, utilizando classificações de obrigações como Standard & Poor’s ou Moody’s.
Após identificar a dívida em dificuldades, o indivíduo terá de ser capaz de comprar a dívida. A utilização do mercado obrigacionista, como fazem alguns fundos de cobertura, é uma opção. Outra opção é a dívida negociada em bolsa, que tem valores par menores como $25 e $50 em vez dos valores par de $1.000 que as obrigações são normalmente fixados em.
Estes investimentos de menor valor nominal permitem tomar posições menores, tornando os investimentos em dívida em dificuldades mais acessíveis aos investidores individuais.
Riscos para o Investidor Individual
Os riscos para os indivíduos são consideravelmente mais elevados do que os dos fundos de cobertura. Os investimentos múltiplos em dívida em dificuldades representam provavelmente uma percentagem muito mais elevada de uma carteira individual do que de uma carteira de fundos especulativos. Isto pode ser compensado pelo exercício de uma maior discrição na escolha de títulos, tais como a assunção de dívida em dificuldades com uma classificação mais elevada que pode representar menos risco de incumprimento, mas ainda assim proporcionar rendimentos potencialmente elevados.
Uma nota sobre a dívida hipotecária de alto risco
Muitos assumiriam que a dívida colateralizada não ficaria em dificuldades devido à colateralização da mesma, mas esta suposição é incorrecta. Se o valor da garantia diminuir e o devedor também entrar em incumprimento, o preço da obrigação cairá significativamente. Instrumentos de rendimento fixo, tais como títulos garantidos por hipoteca durante a crise hipotecária subprime nos EUA, seriam um excelente exemplo disto.
The Bottom Line
O mundo da dívida em dificuldades tem os seus altos e baixos, mas os fundos de cobertura e os investidores individuais sofisticados têm muito a ganhar se assumirem o potencial de risco. Ao gerir estes riscos, ambos os tipos de investidores podem ganhar grandes recompensas ao resistirem com sucesso aos tempos difíceis de uma empresa.
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