La Teoría Monetaria Moderna (TMM) es un marco macroeconómico heterodoxo que afirma que los países monetariamente soberanos como Estados Unidos, Reino Unido, Japón y Canadá, que gastan, gravan y piden prestado en una moneda fiduciaria que controlan totalmente, no están limitados operativamente por los ingresos cuando se trata del gasto del gobierno federal.
Por decirlo de forma sencilla, estos gobiernos no dependen de los impuestos o de los préstamos para gastar, ya que pueden imprimir todo lo que necesiten y son los emisores monopolísticos de la moneda. Dado que sus presupuestos no son como los de un hogar normal, sus políticas no deberían estar condicionadas por el temor a un aumento de la deuda nacional.
La TPM desafía las creencias convencionales sobre la forma en que el gobierno interactúa con la economía, la naturaleza del dinero, el uso de los impuestos y la importancia de los déficits presupuestarios. Estas creencias, dicen los críticos, son un resabio de la era del patrón oro y ya no son precisas, útiles o necesarias.
La TPM se utiliza en los debates políticos para argumentar a favor de leyes progresistas como la sanidad universal y otros programas públicos para los que los gobiernos afirman no tener suficiente dinero para financiar.
Principios básicos
La idea central de la TMM es que los gobiernos con un sistema de moneda fiduciaria bajo su control pueden y deben imprimir (o crear con unas pocas pulsaciones en la era digital actual) todo el dinero que necesiten para gastar porque no pueden quebrar o ser insolventes a menos que se tome una decisión política al respecto.
Algunos dicen que ese gasto sería fiscalmente irresponsable ya que la deuda se dispararía y la inflación se dispararía. Pero según la TMM, una gran deuda pública no es el precursor del colapso que nos han hecho creer, países como Estados Unidos pueden sostener déficits mucho mayores sin motivo de preocupación, y un pequeño déficit o superávit puede ser extremadamente perjudicial y causar una recesión, ya que el gasto deficitario es lo que construye los ahorros de la gente.
Los teóricos de la TMM explican que la deuda es simplemente el dinero que el gobierno puso en la economía y no devolvió con impuestos. También argumentan que comparar los presupuestos de un gobierno con los de un hogar medio es un error.
Aunque los partidarios de la teoría reconocen que la inflación es teóricamente un posible resultado de ese gasto, dicen que es muy poco probable y que se puede combatir con decisiones políticas en el futuro si es necesario. Suelen citar el ejemplo de Japón, que tiene una deuda pública mucho más elevada que la de EE.UU.
Según la TMM, el único límite que tiene el gobierno a la hora de gastar es la disponibilidad de recursos reales, como trabajadores, suministros de construcción, etc. Cuando el gasto del gobierno es demasiado grande con respecto a los recursos disponibles, la inflación puede dispararse si los responsables no tienen cuidado.
Los impuestos crean una demanda continua de moneda y son una herramienta para sacar dinero de una economía que se está recalentando, dice la MMT. Esto va en contra de la idea convencional de que los impuestos están destinados principalmente a proporcionar al gobierno dinero para gastar en la construcción de infraestructura, financiar programas de bienestar social, etc.
«¿Qué sucede si usted fuera a su oficina local del IRS para pagar sus impuestos con dinero en efectivo real?», escribió el pionero de la MMT Warren Mosler en su libro Los 7 fraudes mortales de la política económica. «En primer lugar, usted entregaría su montón de moneda a la persona de turno como pago. Después, lo contarían, te darían un recibo y, con suerte, un agradecimiento por ayudar a pagar la seguridad social, los intereses de la deuda nacional y la guerra de Irak. Luego, después de que usted, el contribuyente, saliera de la sala, tomarían ese dinero duramente ganado que acaba de entregar y lo tirarían en una trituradora».
El MMT dice que un gobierno no necesita vender bonos para pedir dinero prestado, ya que ese es el dinero que puede crear por sí mismo. El gobierno vende bonos para drenar el exceso de reservas y alcanzar su objetivo de tipo de interés a un día. Por lo tanto, la existencia de bonos, que Mosler llama «cuentas de ahorro en la Fed», no es un requisito para el gobierno, sino una opción política.
El desempleo es el resultado de que el gobierno gaste demasiado poco mientras recauda impuestos, según la MMT. Dice que aquellos que buscan trabajo y no pueden encontrarlo en el sector privado deberían tener empleos de transición con un salario mínimo, financiados por el gobierno y gestionados por la comunidad local. Esta mano de obra actuaría como un stock de amortiguación para ayudar al gobierno a controlar la inflación en la economía.
Orígenes de la TMM
La TMM fue desarrollada por el economista estadounidense Warren Mosler y guarda similitudes con las escuelas de pensamiento más antiguas, como las finanzas funcionales y el cartismo. Mosler comenzó a pensar en algunos de los conceptos que forman la teoría en la década de 1970, cuando trabajaba como operador de Wall Street. Con el tiempo, utilizó sus ideas para realizar algunas apuestas inteligentes en el fondo de cobertura que fundó.
A principios de la década de 1990, cuando los inversores temían que Italia entrara en mora, Mosler comprendió que esto no era una posibilidad. Su empresa y sus clientes se convirtieron en los mayores tenedores de bonos denominados en liras italianas fuera de Italia. Italia no entró en impago y obtuvieron 100 millones de dólares de beneficios.
Mosler, licenciado en Economía por la Universidad de Connecticut, fue ignorado en gran medida por el mundo académico cuando intentó comunicar sus teorías. En 1993, publicó un ensayo seminal llamado «Soft Currency Economics» y lo compartió en un listserv poskeynesiano, que es donde encontró a otros como el economista australiano Bill Mitchell que estaban de acuerdo con él.
El apoyo a la TMM creció en gran parte gracias a Internet, donde los economistas explicaron la teoría en populares blogs personales y de grupo, la idea de una moneda de un billón de dólares fue ampliamente discutida y los partidarios compartieron un clip del ex presidente de la Fed, Alan Greenspan, diciendo que los beneficios de reparto no son inseguros porque «no hay nada que impida al gobierno federal crear tanto dinero como quiera y pagarlo a alguien.»
Líderes políticos como Alexandria Ocasio-Cortez y Bernie Sanders han abrazado la TMM, y la economista Stephanie Kelton, que se encontró por primera vez con las ideas de Mosler en el listserv y que ahora se podría decir que es la cara de la teoría, sirvió como asesora económica principal de Sanders durante su campaña presidencial de 2016.
El interés de las búsquedas en Google por el término se disparó en mayo y julio de 2019 y de nuevo a mediados de 2020 en medio de la pandemia de coronavirus.
Críticas a la TMM
La TMM ha sido calificada de ingenua e irresponsable por sus críticos. El economista estadounidense Thomas Palley ha dicho que su atractivo radica en que es una «polémica política para tiempos deprimidos», y ha criticado varios elementos de la teoría, como la sugerencia de que los tipos de interés de los bancos centrales se mantengan en cero, y ha dicho que no ofrece ninguna orientación a países como México y Brasil y que no tiene en cuenta las complicaciones políticas derivadas de los intereses creados.
Las opiniones del economista ganador del Premio Nobel Paul Krugman sobre la deuda de Estados Unidos son similares a las de muchos teóricos de la TMM, pero Krugman se ha opuesto firmemente a la teoría. En un artículo de opinión del New York Times en 2011, advirtió que Estados Unidos vería una hiperinflación si se ponía en práctica y los inversores se negaban a comprar bonos estadounidenses.
«Hagan las cuentas, y queda claro que cualquier intento de extraer demasiado del señorío -más de unos pocos porcentajes del PIB, probablemente- conduce a una espiral ascendente infinita de la inflación». Escribió: «En efecto, la moneda se destruye. Esto no ocurriría, incluso con el mismo déficit, si el gobierno pudiera seguir vendiendo bonos.
Michael R. Strain, el académico residente en el American Enterprise Institute, ha argumentado que la propuesta de la MMT de que los impuestos pueden utilizarse para reducir la inflación también es errónea. «Subir los impuestos sólo empeoraría una recesión, aumentando el desempleo y ralentizando aún más la economía», dijo en una columna de Bloomberg.